整理 / 巴九灵

过去一周，央行来了两次降息。

1月17日，央行降息，开展了7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期逆回购操作，中标利率均下降10个基点；1月20日，央行再降息，1年期贷款市场报价利率（LPR）下调10个基点，5年期贷款市场报价利率（LPR）下调5个基点。

2022年刚开年，央行就用开闸放水，来挽救市场的信心。

相比2021年，市场一致预期2022年将会迎来相对宽松的货币政策，用来稳经济、促发展。不过，对于普通人来说，最担心的莫过于宽松政策下的货币贬值。

楼市寒冬，股市震动，黄金成了抗通胀和避险的核心资产之一。就如2020年疫情从中国蔓延至全球后，黄金就成了全球避险资产，金价一路飙涨。

放在今天，黄金的投资价值依然很高，经济学家管清友认为，如今复杂国际局势下的三大核心资产，分别为好房子、好股票与黄金。

配置黄金的方式有很多，可以买纸黄金，即账户金，也可以买实物黄金，比如金条、黄金饰品以及熊猫金币。

中国熊猫金币与美国鹰洋金币、加拿大枫叶金币、南非克鲁格金币和澳大利亚袋鼠金币，并称为世界五大投资币。

熊猫金币由中国人民银行发行，为法定货币，因为它是黄金制品，所以发行价贴近金价，不至于买贵。但同时它又具有收藏价值，比如1995年版熊猫金币（一套5枚普制币），因为市场流通量稀少，目前市场价高达十几万元。

前不久，吴老师走访了一个神秘的工厂——熊猫金币铸造方深圳国宝造币有限公司，与上海金币投资有限公司董事长殷献民一起，聊了聊熊猫金币是如何诞生的，以及它具有的收藏和投资价值。

01

◈ 吴晓波：这些年我去过很多工厂，今天来到一个神秘的工厂，第一次体验造币的整个流程。

2022年是中国熊猫金币发行的第40周年，献民，你跟我们讲讲，中国人民银行自1982年开始发行熊猫币，有何缘起？

◈ 殷献民：1967年左右，南非开始有普制金币投向市场。1979年，加拿大也出了枫叶币。中国贵金属纪念币，从1979年开始发行，也正好赶上了国际黄金市场的放开。这些是熊猫币发行的大背景。

那么，一款中国的普制金币应该选什么主题？我们当初也选过很多元素，从中国对世界输出的文化符号来看，熊猫受到国际社会和人们的欢迎，最终我们选择了熊猫这个形象作为普制金币的元素。

◈ 吴晓波：所以熊猫币最早的创意是为了增进国际外交，那跟外汇有关系吗？

◈ 殷献民：有关系。中国从1979年开始发行贵金属纪念币，当时主要有两个目的：一是增进国际交往，纪念币成为国家之间交往中互赠的礼品。二是有一个出口创汇的目标。

当时中国的外汇储备非常少，黄金可以作为外汇的一个重要补充。但如果仅作为储备黄金投向市场，第一是比较敏感，第二是附加值较低。所以用纪念币金币的形式投向市场，既可以带来外汇的增值，还可以对外传播中国文化。

这里顺便也介绍一下纪念币，《人民币管理条例》明确规定，纪念币是具有特定主题、限量发行的人民币。纪念币又分为贵金属纪念币（材质为金、银、铂、钯等贵金属或其合金）和普通纪念币。

很多人可能有一个误解，认为凡是圆的、金属的，都是纪念币，从严格意义上说，很多看似纪念币的都是纪念章。

◈ 吴晓波：是的，纪念币是货币，大多数纪念币都带有国名、年号、面额等元素。

02

◈ 吴晓波：从1982年发行第一套熊猫币，当时的熊猫币和现在的有什么区别吗？

◈ 殷献民：造币工艺大不同，最初发行熊猫金币时，造币工艺还处在摸索阶段。熊猫元素的特点是有颜色，还有毛发，在当时如果仅用浮雕工艺，就没办法体现出熊猫的颜色。所以，当年的技术工人创造性地使用了凹刻法，把熊猫身上有毛发的部分凹刻出来，打成镜面，视觉上就像黑色的毛发。

这种工艺从1982年开始使用，一直沿用到1995年，我们在1995年更新了工艺叫反喷砂工艺，把熊猫的黑白色，圆墩墩、毛茸茸的质感体现出来。

◈ 吴晓波：中国的纪念币工艺在不断演进，跟其他国家相比，目前中国纪念币的工艺大约处于什么水平？

◈ 殷献民：拿熊猫币来说，熊猫币的工艺技术跟其他国家的普制币比，明显高出一个档次。

我们和国外币商交流时，他们一般将普制币称作“Bullion Coins”“Bullion Gold”，但称我们的熊猫金币为“Cameo Proof ”。熊猫币虽然是普制币，但有精制币的效果，大量使用像镜面、喷砂这类精制币的工艺。

◈ 吴晓波：说到普制币和精制币，献民你给我们普及下这两者的区别。

◈ 殷献民：一般来说，普制币的定位是投资，普制币的图案没那么精美，从工艺来说，不使用镜面工艺，基本是在印花机上一次压印成型，图案看起来不如精制币那样饱满、细致。

拿熊猫金币普制币来说，它的发行价贴近金价，同时又具有一定的投资和收藏价值，所以我们对熊猫金币普制币的定位是“家庭实物黄金资产配置的首选产品”。

精制币的定位则是满足收藏爱好者的需求，因为精制币的量更少，图案更精美，我们也会更多采用新工艺，突出它的稀缺性和收藏性，价格也会比金价高出不少。随着时间推进，它的价格由市场供需和认可度来决定。

◈ 吴晓波：你们铸造的熊猫币，普制币和精制币两种版本都有发行？

◈ 殷献民：对，当然，熊猫精制币比普制币更精致，熊猫精制币的喷砂效果层次感更强，熊猫浮雕效果更饱满。今年我们还在熊猫精制币的正面图案——天坛栅栏上，做了很小的隐形文字——panda。

03

◈ 吴晓波：说到收藏，很多人会想到黄金，想到黄金，又会想到财富。千百年来，实物黄金是中国家庭资产配置中重要的组成部分。比如，女儿出嫁、子女传承，一般都会用到黄金和珠宝。

我想问，在今天中国家庭的资产配置中，黄金处于什么位置？说到配置实物黄金时，我们最先想到的可能是买金条或金块，那么熊猫金币的独特价值体现在哪里？

◈ 殷献民：全球疫情蔓延，国际经济形势复杂，黄金是国际上公认的避险资产。记得2020年吴晓波年终秀上，管清友老师讲到：财富保卫战打响，如果不能持有核心资产，我们的财富或不可避免地面临缩水的命运。他认为三大类核心资产分别为：好股票、好房子、黄金。

◈ 吴晓波：相比好房子、好股票，买黄金的决策成本最低。黄金的变现效率高，能抗通胀，是基石性资产配置。而且，我认为2022年中国的货币政策较宽松，很多普通人并没有抗通胀的好办法，相比之下黄金是可以抗通胀、避险的资产。

特别是这几年，黄金价格涨得特别快。在2008年，黄金价格大约在180—190元/克，2021年金价一度超过了400元/克。

◈ 殷献民：我记得应该是黄金协会做过一项调查，他们比较了国内外家庭在实物黄金方面的资产配置，发现中国家庭平均购置实物黄金的比例，远低于国际水平。

不过，黄金在经过2004年至今的持续繁荣后，不少人发现了黄金作为家庭资产配置的投资价值。

普通人配置黄金资产，一类是账户类的纸黄金、积存金，这类黄金毕竟是虚拟的，没有拿在手里的实物感。另一类就是实物黄金，比如黄金饰品、金条、金币，黄金饰品更侧重在消费品，它有所谓的设计费、加工费等溢价在其中，售价也明显高于金价。

金条和金币更契合投资定位。其中，熊猫金币是法定货币，由人民银行发行，不管是发行的权威性，还是产品的保障性，都高于金条，因为所有金条都由社会企业在做。

◈ 吴晓波：所以买熊猫金币，保值是肯定的。

◈ 殷献民：对，而且没有人敢造假熊猫金币，因为熊猫金币是法定货币，造假是触犯伪造货币罪的，这跟伪造金条、金条掺假是完全不一样的概念。

关于熊猫金币，这些年还有几个大事件：

◎ 2012年，财政部发布《关于熊猫普制金币免征增值税政策的通知》，实施销售环节免征增值税，这是实物黄金产品中唯一免征增值税的品种。

◎ 2018年，中国熊猫金币在上海黄金交易所正式挂牌，成为全球唯一在交易所市场挂牌交易的金币产品，熊猫金币30克（合约代码：PGC30g）采用现货实盘的交易方式，交易单位为“手”，每手30克。这是熊猫金币的交易方式和交易流动性的一个体现。

◎ 2021年10月，30克的熊猫金币启动了溢价回购，这打破了黄金制品回购行业的惯例。一般黄金回购都是减价回购，比如你把黄金卖给收黄金的店，价格会低于当日金价，还要收取一定手续费。但熊猫金币实现了溢价回购，不收手续费，还加价回购。比如今天金价是380元/克，我们会以380+1元/克的价格来回购熊猫金币。

04

◈ 吴晓波：从购买者角度，过去几年，熊猫币的购买者有什么变化吗？

◈ 殷献民：从销售后台的监测数据看，早期，人们购买熊猫金币以收藏为主。

从1982年发行首套熊猫币以来，我们发行的熊猫币种类很丰富，客群也很大，每个客户的投资和收藏偏好也不一样。比如，有些收藏爱好者，会像集邮一样，收齐过去40年来所有种类的熊猫金币，有的收藏者会专门收藏其中几个规格的熊猫金币。

从目前我们的调研看，2000年以前发行的熊猫金币基本上都有了比较显著的价差。2020版、2021版、2022版的熊猫金币因为刚刚发行，价格跟金价的关系依然很紧密。

那些发行较早，市场流通量很小的熊猫金币，已经逐渐演变成一种收藏品。目前最贵的熊猫金币是1995版熊猫金币（一套5枚普制币），因为市场上非常难找到，目前交易价在十多万元。

这很有意思，纪念币会慢慢形成自己的时间价值。

◈ 吴晓波：这跟酒很像，当年度刚生产的新酒，价格基本上跟市场零售价很近。但过去三五年、十年二十年，它跟市场零售价就完全脱钩了，因为具有收藏属性。

殷献民：是的，以前人们买熊猫金币更多是收藏，但现在更多人把熊猫金币作为一种资产来配置，选择30克金币（售价1万多元）的人越来越多，批量购买的客户也越来越多，可能一次性购买10枚甚至100枚。

◈ 吴晓波：1枚一万多，10枚就是十多万，100枚就是一百多万，就具有了资产配置的属性。

◈ 殷献民：还有一个变化，熊猫金币回购计划从2013年开始启动，我们发现2021年回购的量出现了快速上涨。这背后是因为很多购买者是投资型客户，他们将熊猫金币作为一种资产，择时出售，就如炒股中的短线操作。

◈ 吴晓波：今天非常荣幸，来到一个神秘的企业——深圳国宝造币有限公司，看熊猫金币是如何从设计到建模、铸型，最后铸造的过程，这是一个特别美的过程。

实际上，今天大家对黄金作为一种资产配置产品的认知依然不是很成熟，想到实物黄金首先想到的也是买金条。从您刚才的分析来看，熊猫金币更具投资价值，不管是它的法定货币特征还是整个运营现状，只是市场认知度还需要继续提高。