我们使用事件研究方法和市场模型估计，研究了俄乌战争对全球货币对美元价值的影响。我们展示了俄罗斯-乌克兰的关系，俄乌冲突对全球货币的价值产生了负面影响；然而，一项逐个地区的分析显示，虽然欧洲货币(特别是俄罗斯卢布，捷克克朗和波兰兹罗提)对美元贬值，太平洋地区货币大幅升值，中东和非洲货币微不足道。我们也表明，由于国际经济组织对俄罗斯实施的经济制裁，它们的货币对美元大幅贬值。此外，俄罗斯央行宣布将卢布与黄金挂钩，对泛欧（尤其是俄罗斯卢布和波兰兹罗提）和ME&A 产生了重大的积极影响 。该分析揭示了一组货币不受外部冲击的影响。将这些稳定的货币纳入投资组合将降低波动货币的风险。通过将这些研究与人民币、日元、英镑和欧元等其他主要货币相结合，可以帮助获得更多的见解。

俄乌战争

01研究背景

1991年苏联解体后，2014年俄罗斯和乌克兰之间爆发了一场重大冲突，俄罗斯吞并了克里米亚。在2014年2月之前，俄罗斯卢布比2022年2月明显更强（1美元= 30卢布）（1美元=75-80卢布）。两国之间的外交关系在过去的八年里一直很紧张，但在2022年初，在俄罗斯的支持下，顿涅茨克和卢甘斯克地区之间的战争导致了对俄罗斯的几次制裁。乌克兰希望加入北大西洋公约组织（NATO）的愿望加剧了争执。然而，2022年的俄乌战争被认为导致了自第二次世界大战以来最大的难民危机。新的障碍，以西方制裁的形式进行的全球贸易和俄罗斯的反应预计将对国际贸易产生重大影响。

俄乌冲突局势图

天然气和能源供应

战争的后果包括天然气和能源供应。与此同时，主要大宗商品的供应也受到了影响。而双边和多边贸易的未来是预计将大幅变化，一些货币对美元将走强。虽然研究人员担心这场战争的经济后果，包括金融市场上，我们将研究其对全球货币的初步影响。

天然气管道

天然气运输站

新冠疫情的冲击

过去两年，大量研究从不同角度考察了新冠肺炎（covid-19）的短期和长期影响。而一些重要的研究提供了传染和斯皮洛-流感大流行对股票市场和各种资产类别的任何影响。几乎没有证据表明，由于大流行导致的封锁措施，对初创企业、能源市场和网络转移造成了影响。即使对企业行动产生积极影响，也未能引发疫情引发的恐惧情绪，世界各地的研究人员调查了不同的投资途径，以保护股市的损失，但没有人怀疑世界各地的经济体是否会面临人类灾难的经济危险。战争的影响特征正在逐渐扩大。

新冠肺炎

新冠肺炎

在关于俄乌战争的早期研究中，提供了战争事件对全球股市的异质性影响的证据。一些特定国家的变量强烈驱动这些影响的证据是由分别在七国集团股市和全球旅游业方面提供了类似的公司级证据。研究了俄乌战争对金融市场连通性的影响，发现欧洲股票和俄罗斯债券是净冲击传递器。这可以追溯到关于战争冲突，我们发现只有少数研究讨论了战争和冲突对贸易的不利影响。

俄乌战争对全球货币产生不良影响

调查结果表明，俄乌战争对全球货币产生了不利影响。然而，一项区域分析显示，虽然欧洲货币(特别是俄罗斯卢布，捷克克鲁 和波兰兹罗提货币)对美元贬值，太平洋货币大幅升值。我们还表明，由于对俄罗斯实施的金融和经济制裁，以及由于波兰和捷克共和国靠近战区，它们的货币对美元已经大幅贬值。此外，俄罗斯央行的声明也有显著的意义，对泛美、欧洲（特别是俄罗斯卢布和波兰兹罗提）和ME&A货币的积极影响。

美元

全球各种货币

02市场假设和研究动机

自引入有效市场假设以来，事件研究的使用已经显著增加。事件研究中最重要的部分是选择感兴趣的事件，在本节中，我们将讨论选定的事件及其相关性。

战争和冲突绝不对国际贸易不利，特别是在战争和冲突的各方之间。当世界经济抗击新冠肺炎疫情爆发时，出现了一些政治和边境冲突：印支边境冲突，塔利班占领吉尔吉斯斯坦-塔吉克斯塔冲突，还有巴以危机等等。虽然不是所有的冲突都影响全球经济体系，但俄罗斯和乌克兰之间的冲突对一些国家来说非常重要 。

俄乌冲突的关键点

首先，全球依赖俄罗斯-乌克兰大宗商品。其次，大多数西方国家都实施了金融和经济制裁。第三，这场战争导致了自二战以来最大的难民危机。

此外，旨在排斥俄罗斯的经济制裁对全球交通运输造成了新的障碍，贸易预计将影响市场联系，从而使货币更加不稳定。此外，虽然法定货币在危机期间是冲击的净接收者，对油价的供求冲击也导致了外汇汇率的波动，因此，我们预计该事件将导致在美元方面的货币价值的不对称。事实上，我们同时研究了美元的实力。我们感兴趣的第一个事件（e1）是俄乌战争，事件日是2022年2月24日。这个事件的零假设是H1和H2。

H1.在俄乌战争期间，货币价值的异常变化为零。

H2.在俄乌战争期间，货币价值的累积异常变化为零。

当俄罗斯银行与世界银行间金融电信协会（SWIFT）分离时，俄罗斯中央银行的资产被冻结，外汇储备被冻结无法使用，并对俄罗斯实施了一系列的经济制裁。因此，预计卢布将遭受更大的损失。然而，从2022年3月的低点0.0072美元开始，俄罗斯股市开始下跌 N种货币现在约为0.015美元。然而，在2014年入侵乌克兰之前，它还没有达到水平。在1971年布雷顿森林体系结束后，这是该货币已与黄金货币挂钩。因此，我们预计这一重大事件将导致货币价值之间的不对称。第二个令人感兴趣的事件（e2）是由俄罗斯中心发布的声明，美国银行将5000卢布兑换1克黄金，活动日是2022年3月25日。这个事件的零假设是H3和H4。

H3.俄罗斯央行公告前后的货币汇率异常变化为零。

H4.俄罗斯央行公告前后的货币价值累积异常变化为零。

研究数据

样本货币仅限于国际货币基金组织（IMF）的成员，其货币被用于资助金融交易。然而，我们最终的样本只包括32个样本 。为了捕捉区域的不对称性，我们将样本分为六个部分：泛美、欧洲、欧洲（前俄罗斯）、亚洲、中东和非洲（ME&A）和太平洋地区。每日在国际货币基金组织的网站上记录汇率。我们将这些汇率兑换为单位货币的美元，即1 INR = 0.013美元，其中汇率的增加表示美元的贬值。

这部分被分为几个部分。首先，我们给出了样本货币的汇总统计数据；其次，我们讨论了在e1和e2期间的全球样本的事件研究结果，我们讨论了跨地区的不对称性；最后，我们分析了国家内货币价值的变化。

表2给出了两个事件在事件前和事件后窗口期间，样本货币的货币值的累积异常变化的汇总统计数据。从平均值s可以看出这很明显 e1对全球货币的影响的串联偏差、最小值和最大值均大于e2。峰度和偏度表明了货币价值的累积异常变化 e不是正态分布。然而，数据的非正态性并不影响使用市场模型估计的事件研究分析的结果

对全球货币的影响

表3为e1和e2期间货币值的平均和累积平均异常变化的显著性检验结果。很明显，这些变化是明显无关的 在事件日，t+1、t+3和t+6均有显著的正变化。同时，指示t+2、t+4、t+5、t+7的货币值异常变化显著为负值 g对样本货币的负面影响。从事件日到t+7，累积异常变化显著负。对样本货币的负面影响表明，美国 由于俄乌战争，D变得更加强大。

战争对货币的影响

战争对样本货币的不利影响可归因于几个原因。而对货币的需求则取决于国际贸易、旅游业、投机活动和地缘政治风险，在诸多因素方面，所采取的应对外部冲击的政策也会影响货币价值。为了减轻冲击驱动的风险，投资者试图通过让美国经济走弱的市场来重新平衡他们的投资组合汇率。此外，预计较弱的经济体将受到外部冲击的最大不利影响。

战争

影响越不利，货币就越容易受到冲击。金融体系现在已经全球化，冲击从一个地区传播到另一个地区。这些发现也可归因于股市对战争事件的反应。美元升值与道琼斯工业平均指数的影响一致。

货币的不对称也归因于俄罗斯呼吁以卢布解决俄罗斯的军费。国际货币基金组织已经批准了欧元、英镑（GBP）、日元、日元等货币的发行 人民币作为储备货币，美元没有垄断。任何对美元价值的潜在损害都将导致这些货币的升值。俄罗斯中央禁令的声明被认为对其他货币和卢布来都是利好消息。人们认为，黄金支撑的卢布比以前更强劲。

如前所述，货币价值并不取决于一个可行的理由；而有些货币可能会升值，因为某些货币可能会因某些事件而贬值。

俄乌战争影响结果不同

使用事件研究方法和市场模型估计，我们研究了俄乌战争对全球货币对美元价值的影响。我们展示了俄乌战争对全球货币产生不利影响；然而，区域分析显示，尽管欧洲货币（特别是俄罗斯卢布、捷克克朗和波兰兹罗提）对美国货币贬值，太平洋货币美元兑美元汇率大幅升值。通过对国家方面的分析，我们进一步表明，由于对俄罗斯的金融和经济制裁以及靠近俄罗斯的波兰和捷克共和国的战区；它们的货币对美元明显贬值。此外，俄罗斯中央银行的声明，平均而言，已经具有重大意义，对泛美货币、欧洲货币（尤其是俄罗斯卢布和波兰兹罗提）和ME&A货币的积极影响。研究结果要求研究以前关于旅游收入和水平的理论 样本国家的外国资本流入、国际贸易衡和地缘政治风险因素推动了危机期间货币价值的异常变化。

法国巴黎，欧洲著名的城市

对欧洲的负面影响和亚太地区的积极影响

区域分析显示，战争的累积影响在欧洲和欧洲（前俄罗斯）是负面的，在太平洋地区是积极的，而对其他国家则不重要。然而，累积的因素与黄金挂钩的卢布走势对泛美、欧洲和欧洲（前俄罗斯）地区是积极的，而对其他地区则无关紧要，这表明美元贬值导致以这些地区的货币计算的币值升值。这些发现对投资者、投资组合经理和研究人员具有重要意义。分析显示了一组无关紧要的货币均匀的冲击。在投资组合中加入这些稳定的货币可以降低波动货币的风险。

中国上海，经济发展迅猛