虚拟货币的合约规则

10月31日，在香港金融科技周上，香港特区政府正式发表《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》（下称《宣言》），阐明特区政府就在香港发展具有活力的虚拟资产行业和生态系统的政策立场和方针。通过逐步建立政策法规探索虚拟资产（Virtual Assets，VA）的有序及多元化交易路径，正成为中国香港特区提升其国际金融中心地位的最新重要尝试。

一、香港发布虚拟资产在港发展的政策宣言，力度几何？

本宣言由财经事务及库务局(“财库局” )发出，阐明政府为在香港发展具活力的虚拟资产行业和生态系统而制定的政策立场和方针。

图1：有关香港虚拟资产发展的政策宣言

宣言称，在加紧筹备新虚拟资产服务提供者发牌制度的同时，也乐意联系全球虚拟资产业界，邀请有关交易所在香港开拓商机，并对引入虚拟资产交易所买卖基金（ETF）持欢迎态度，对于日后检讨代币化资产的产权和智能合约的合法性持开放态度。港府认同DLT（分布式账本技术）和 Web 3.0 （第三代互联网）有潜力成为金融和商贸未来发展的趋势，并表明要成为全球虚拟资产中心的愿景。

港府欲推动香港发展成为国际虚拟资产中心，将展开三个实验性项目，以测试虚拟资产带来的技术效益，并尝试把有关技术进一步应用于金融市场，致力与全球虚拟资产业界携手合作，一同探索金融创新之路。具体实验项目如下：

(1) 为2022年香港金融科技周发行NFT︰与金融科技和Web3社群互动的概念验证项目，展示港府推展金融创新的决心；

(2) 绿色债券代币化︰债券代币化有助提升债券发行和结算的效率，降低发行成本，并为市场吸引更多的投资者；

(3) 数字港元︰可作为衔接法定货币与虚拟资产之间的“骨干”和支柱，为推动更多创新提供所需信心。

《宣言》还透露金管局已开展“数字港元”的准备工作，并正与内地机构合作扩大在港以“数字人民币”作为跨境支付工具的测试。今年香港金融科技周加入Web3及元宇宙等新元素，包括以NFT形式向参加者派发限量版的出席证明协议（POAP）代币，代币持有者届时可透过3D扫描制作其专属虚拟化身（虚拟数字人），日后可凭代币优先参加其他行业活动。

整体看，香港拥有世界级的金融基建、法律和监管制度，港府致力推动整个虚拟资产价值链上各项金融服务的可持续发展，当中涵盖虚拟资产发行、代币化、交易和支付平台、金融和资产管理，以及存管等。在过去数年，港府和监管机构以“相同业务、相同风险、相同规则”的原则，已经制订了一套完整的虚拟资产监管框架。透过便利的政策、完整和平衡的监管、风险为本的规限，以及各项试验计划，推动落实这份政策宣言所载的愿景。

二、香港国际金融中心排名被新加坡反超，如何应对？

中、英9月联合发布最新的“第32期全球金融中心指数报告（GFCI 32）”报告中，共有119个金融中心进入榜单，全球前十大金融中心最新排名依次为：纽约、伦敦、新加坡、香港、旧金山、上海、洛杉矶、北京、深圳、巴黎。数据显示，香港的整体评分为725分，较上次增加10分，但是排名被新加坡以726分反超，仅位居第四。

图2：GFCI32综合竞争力排名和得分2022

作为全球化的金融中心，香港和新加坡服务的主体不同，香港主要服务于中国内地市场，新加坡则主要面向东盟市场，但是近来也开始得到内地企业的青睐。相对而言香港金融业务以资本市场为主，而新加坡金融业务则侧重在外汇市场，2022年国际清算银行最新发布的调查报告显示，新加坡和美国的外汇交易增长超过全球平均水平，外汇市场的优势继续得到加强。香港的资本市场尤其以股票市场最为突出，2021年底香港股市总市值是42.4万亿港元，新加坡的总市值仅为折合4.6万亿港元。如下图，新加坡在GDP总量、人均GDP、货物转口贸易额、集装箱吞吐量、债券市场和外汇交易方面领先于香港。而香港在人口、土地面积、金融业增加值、股票总市值、资产管理规模、财富管理规模、人民币离岸中心等方面具备优势。

图3：香港和新加坡重要经济数据对比

针对虚拟资产市场，日本首相岸田文雄今年5月份表示，Web3 时代的到来可能会引领（日本）经济增长。他提到，整合元宇宙和 NFT 等新的数字服务将为日本带来经济增长。日本东京市议员伊藤悠甚至公开了将东京转变为加密金融中心的计划，声称拥抱加密资产可以帮助东京与伦敦和香港相提并论。

亚洲之外，英国财政大臣 Rishi Sunak 今年4月在推特上表示：“我们正在努力使英国成为全球加密资产中心。” 英国政府官网发表了一篇题为《政府制定计划，使英国成为全球加密资产技术中心》的文章，宣布与皇家铸币厂合作开发 NFT。在美国，迈阿密的市长 Francis Suarez 提出要将迈阿密打造成 Web3 的新硅谷；而纽约市长 Adams 则表示，纽约是世界最大的金融中心，希望其继续成为加密货币和其他金融的创新中心。

如今中国香港虽然已有逾 600 家金融科技公司，但是目前在 Web3 领域内还存在诸多挑战，包括在政策的开放力度上不及新加坡和韩国；在技术人才储备上不及深圳、北京等内地一线城市；在 Web3 公司数量上则远少于美国的纽约和硅谷。未来如何在加密金融领域与全球其他金融中心开展差异化竞争，找到最适合自己的发展道路，是中国香港金融行业精英们需要认真思考的问题。

三、实现虚拟资产交易，为何需要NFT、DLT和数字货币加持？

《失控》作者凯文·凯利在 2019 年的数博会上曾预测，未来 30 年将是“永无止境的人、机器、自然三者的融合”。他认为“未来整个世界都将被数字化，一切都将在虚拟数字世界里有一个复制品，像是现实世界的一面镜子。” 现实世界的资产和交易，在虚拟的数字世界中要实现如此完美的孪生，需要用到什么样的技术和工具？

现实世界中的商品交易，我们通常需要确定具体的交易标的（可交易的商品），然后才是确认交易的方式，最后支付货币并进行商品的所有权移交。对于大宗、信用、跨境等复杂的交易形式，通常还需要银行、交易所/平台等第三方机构的参与，虚拟资产的交易逻辑与此相近但是又有所不同。

NFT（非同质化通证）：

首先登场的是NFT（Non-Fungible Token），也就是非同质化通证（Token，代币），其具备唯一性的特点，就如身份证一样可以做为虚拟商品的身份标识。基于区块链技术，让NFT具备可验证性、透明执行、有效性、不可篡改、可访问性、可交易性六种主要特性，因此 NFT 可以做到与虚拟商品实现一一对应，实现虚拟商品的资产化，让虚拟资产在数字世界中得到确权并具备可交易属性。因此可以理解NFT其实是一种去中心化的“虚拟资产或实物资产的数字所有权证书”，各种基于区块链技术建立的权益凭证比如代金券、兑奖券、游戏币等等都可以算是Token。

图4：NFT定义、特征及核心价值

NFT的底层技术是基于区块链技术形成的独特的智能合约，这种链式数据结构能够在资产交易时形成不可篡改、不可伪造的独特编码，由此可以成为区块链分布式账本（Distributed Ledger Technology，DLT）上的永久标记， DLT 也因此被认为是支持加密货币和其他数字资产（如NFT）的基础技术。

DLT（分布式账本技术）：

DLT（分布式账本技术）本身有着悠久而卓越的历史，早在第一台计算机出现之前，DLT就已经应用了数百年。而火热的区块链只是一种特殊的DLT，因此可以说所有的区块链都是DLT，但并非所有的DLT都是区块链。

DLT是一种分布在几个节点或计算机上的数据库，账本数据被复制到网络上的多个节点上以确保系统的“弹性”，由多个成员在大型网络空间中独立持有，分布式账本的更新是由每个节点自行构建和记录。这种类型的分类帐本不需要统一的认证中心来维护，也没有任何中央机构可以将记录广播给每个成员，每个节点存储相同的总账本并独立进行更新，从而消除了依赖中央节点进行数据验证或执行的需要。

网络上的每个节点都倾向于通过一个协议过程来得出统一结论，也就是通过投票来确定更新是否被执行，这些投票和同意的行为就是共识，只有在节点或参与者之间达成共识的情况下，网络上的所有节点才能更新自己的账本，采用这种共识机制可以方便地绕过中介机构实现点对点（P2P）交易，从而减少了对银行、政府机关、公证机构等中心机构的依赖。

下面我们通过一个简单的交易来看看，新“区块”是如何成功添加到DLT分布式账本中，从而实现去中心化交易的：

（1）比方说你要给你的朋友小明寄一些钱，你通过网络发起新交易。

（2）交易发起后需要进行验证，区块链验证交易的方式是要求各节点必须就交易的真实性和有效性进行检查和确认，并达成一致形成共识。

（3）如果网络上大多数节点认为这个交易是真实有效的，有关您的交易的所有信息，例如时间、金额、您的数字签名、小明的数字签名都会自动存储在网络上各个分布式账本的区块中。

（4）您将看到金额从您的钱包中被扣除，而小明将看到金额被添加到他的钱包中，这笔交易就在各网络节点的见证下顺利完成，并记录再案。

图5：证券结算系统，引入DLT后打叉的环节变成是多余的

事实上，DLT 可以在交易中同时扮演多个市场基础设施的角色，包括证券交易所、票据交换所，甚至是结算交付系统。未来DLT还可以进一步取代经纪人这些中间环节，普通投资者通过DLT网络连接，就可以进行点对点(P2P)可信任交易，对中介的需求将不复存在。因此，依赖于对处理交易收取费用，或在两个交易方之间充当受信任第三方的商业模式，可能会因分布式账本技术而变得多余。加密货币经济学家估计，“约35%的美国就业与旨在维护信任的经济关系的活动有关”，由此预估全球每年为实现交易信任的成本高达29万亿美元。

CBDC（央行数字货币）：

虚拟资产模式下的可交易商品和交易模式有了，如何实现“货币支付”呢？在金本位时代，有多少贵金属储备就可以印多少纸币，通常存在较为严格的对应关系。但是随着社会经济的发展，政府财政收支规模不断扩大，全球范围的黄金和白银总量根本不足以支撑市场大规模交易的需要，因此金本位被抛弃，各国的货币也改为用政府的信用来做担保。

2017年开始，有国家（地区）已正式开展全球央行数字货币（CBDC）的研究工作，并且相关研究呈现逐年攀升的趋势。根据国际清算银行的最新调查数据，在81家受访的货币当局中，90%的货币当局正在研发CBDC。

香港金融管理局在今年9月份发表题为《“数字港元”—迈出新一步》的政策立场文件中，阐述香港金管局对零售层面央行数字货币（即“数字港元“或e-HKD）的政策立场及未来发展路线，计划在未来数年内采取三轨道方式推出数字港元e-HKD。数字港元本质上是数字版的港元现金，其法定授权地位应与香港现行的法定货币一致。

图6：央行数字货币与比特币对比

在香港金管局发布的数字港元(e-HKD)技术白皮书中，香港金管局与国际结算银行创新枢纽辖下香港中心联合研究的零售层面央行数字货币模型为基础，探讨潜在技术方案。白皮书提议的技术架构遵循安全效率、开放创新、竞争三个关键原则，主要解决过度发行、隐私保护、交易可追溯等问题。

四、小结：

波士顿咨询公司(BCG)和ADDX在今年9月份联合发布的一份报告显示，到2030年，资产代币化将从3100亿美元增长50倍，创造出16.1万亿美元的商业机会，代币化资产预计将占到全球 GDP 的10%。汇丰银行发布的全球研究报告显示，预计到 2030 年，全球范围内将会有 5 亿新消费者接触加密货币，其中大部分将来自于中高收入阶层，而增长最快的区域将会是亚洲和非洲市场。此外，该报告还声称，到2040年全球范围内接触加密货币的消费者数量还将再新增5亿。

因此，本次港府从政策端布局数字资产有其深刻的必然性，一方面是香港的国际金融中心地位正受到来自新加坡、东京等地的挑战，另外一方面是当数字资产崛起时，将会改变当前全球金融发展的模式和格局，作为全球重要金融中心的香港，需要未雨绸缪与时俱进，把握好未来十年虚拟资产爆发所带来的发展机遇。当前虚拟资产对全球投资者的吸引力，以及在金融创新方面得到的认同与日俱增，加上随着虚拟资产进入Web 3.0和元宇宙领域所带来的全新机遇，虚拟资产在市场上已变得不可或缺。