大家好，我是格菲四师兄，专注于公司估值研究、会尽量使用三种适配性较强的方法对公司进行估值分析。我们格菲一共七位师兄妹，各有所长，欢迎大家关注。

这是四师兄第91篇上市公司估值分析。

今天四师兄要写的这家公司，从节前就开始连续一字涨停，鲁抗医药，不知道大家赚了多少啊。

【公司简况】

鲁抗医药，主要经营生产抗生素、生物技术药品以及抗生素相关制剂等等；

是国内生物制药的一线企业，抗生素四大生产基地之一。

【股价走势】

【估值分析】

四师兄采用三种方法对其进行估值，估值结果系个人研究成果，对他人不构成投资建议。

方法一：市盈率法

重要假设：

公司经营状况不会发生较大变化；行业当前估值合理。

分析过程：

鲁抗医药也并没有发布2019年度的业绩预告，前三季度的归属净利润是1.02亿元、同比下滑29%。我们预测全年净利润在1.02/3*4=1.36亿左右。

恒瑞医药当前滚动市盈率约为78倍，华海药业约63倍，而当前所属行业C27在中证指数网的滚动市盈率只在36倍左右。

鲁抗医药本身近3年市盈率的30分位、50分位和70分位值分别为40.18、49.04和102.51。

我们以预测的鲁抗医药业绩1.36亿元为基础，给予其不同的市盈率水平计算市值，再根据总股本8.8亿得出股价。

乐观：给予其80倍市盈率，对应市值为1.36*80=108.8亿元。

中性：给予其65倍市盈率，对应市值为1.36*65=88.4亿元。

悲观：给予其50倍市盈率，对应市值为1.36*50=68亿元。

结论：

方法二：未来市值折现法

重要假设：

公司经营状况不会发生重大变化；市盈率50倍左右。

分析过程：

我们前面是以鲁抗医药2019年的净利润约1.36亿元为基础，而2016年净利润为0.3亿元，三年的年均复合增长率CAGR约为65%，可以说是比较优秀的。

但是2018年净利润是1.61亿元，2019年净利润是下滑的，所以我们将会略微调低未来的预测。

假设2019年至2022年的CAGR为35%，则2022年的净利润为1.36*1.35^3=3.35亿元。

由市盈率50倍左右，得到2022年市值约为3.35*50=167.5亿元。假定10%~20%的折现率，逆推当前股价，再根据总股本8.8亿得出股价。

要知道，折现率就是特定条件下的股票投资收益率，折现率越高，说明当前资产的盈利能力越强；在终值确定的条件下，折现率越高，对应当前市值越小。

乐观：折现率为10%，逆推当前市值为167.5/(1.1^3)=125.85亿元。

中性：折现率为15%，逆推当前市值为167.5/(1.15^3)=110.13亿元。

悲观：折现率为20%，逆推当前市值为167.5/(1.2^3)=96.93亿元。

结论：

方法三：市净率

重要假设：

公司经营状况不会发生较大变化；行业当前估值合理。

分析过程：

鲁抗医药当前每股净资产约为3.42元，近3年市净率的30分位、50分位和70分位值分别为2.1、2.37和2.60倍。同时所属行业C27在中证指数网的平均市净率为3.71倍左右。

而同行业公司当前的市净率差异较大，恒瑞医药高达16.57倍，而华海药业为4.13倍，主要是恒瑞的资产负债率几乎是其他两家公司的1/5。

我们以鲁抗医药当前每股净资产为基础，给予其不同的市净率计算股价，再根据总股本8.8亿得出市值。

乐观：给予公司3.7倍市净率，则对应股价为3.42*3.7=12.65元。

中性：给予公司3.1倍市净率，则对应股价为3.42*3.1=10.6元。

悲观：给予公司2.5倍市净率，则对应股价为3.42*2.5=8.21元。

结论：

估值总结：

综上，四师兄认为鲁抗医药现在的合理估值区间为80亿至120亿，对应股价9.09元至13.64元；

当前价格13.78元其实不低了，但是如果预测未来公司的业绩很好，也确实可能更高。

只是鲁抗医药太被消息左右，虽然短期由于炒作情绪比较火热，但是毕竟不是长久之策，四师兄本人是不会介入啦。

今天四师兄对鲁抗医药的估值就到这里啦，明天安排一下海王生物吧，不见不散~

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