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车东西（公众号：chedongxi）
文 | 六毛

日前，安徽长江产权交易所发布了奇瑞控股集团有限公司（简称奇瑞控股）增资扩股、奇瑞汽车股份有限公司（简称奇瑞股份）增资扩股成交公告。

青岛五道口新能源汽车产业基金企业（有限合伙）（简称青岛五道口）作为投资方对奇瑞控股投资约75.86亿元，对应持股比例30.99%；对奇瑞股份投资约68.63亿元，对应持股比例18.5185%，至此奇瑞“卖身”一事终于尘埃落定。

▲《奇瑞控股集团有限公司增资扩股成交公告》发布

▲《奇瑞汽车股份有限公司增资扩股成交公告》发布

与此同时，根据9月份挂牌的《奇瑞控股集团有限公司增资扩股公告》，为配合奇瑞增资扩股的顺利实施，奇瑞控股的股东华泰资管将向投资方转让其持有的奇瑞控股的15.78%股权，股东瑞创投资将根据投资方需求（若需）转让其持有的奇瑞控股4.23%股权。

这意味着，此次交易完成后，奇瑞控股与奇瑞股份将发生改制，青岛五道口将成为奇瑞控股的控股方，持有奇瑞控股51%股权。

与此同时奇瑞股份的间接控股方也变成为青岛五道口，其在奇瑞股份的直接、间接股权相加占比已经达到51%。

▲青岛五道口将持有奇瑞控股51%股权

目前，1997年成立的奇瑞汽车股份有限公司（即奇瑞股份）主要负责奇瑞品牌乘用车的经营工作，现在的艾瑞泽、瑞虎以及曾经风靡一时的QQ和风云，皆算是奇瑞股份一手打造出来的汽车品牌。

奇瑞控股则于2010年才正式成立，本次增资扩股交易完成前，奇瑞控股为奇瑞股份最大股东，持有奇瑞股份39.8636%的股权。换言之，明白了奇瑞股份与奇瑞控股的未来走向，也就基本明白了我们熟悉的奇瑞汽车将会走向何方。

一、奇瑞是谁？

上世纪30年代，经济相对落后的芜湖市开始考虑建立自主汽车产业。

但是和三九集团、一汽合作造车以失败告终，最终安徽省和芜湖市政府下属的5家公司决定于1997年共同投资成立国有独资企业——安徽汽车零部件有限公司，即后来的奇瑞股份（现在的艾瑞泽、瑞虎以及曾经风靡一时的QQ和风云，皆算是奇瑞股份一手打造出来的汽车品牌，因而在不少人心目中奇瑞股份也是奇瑞汽车的代名词）的前身。

而几乎是同一时间，原本在一汽大众做车间主任的尹同跃耐不住当时担任芜湖市副市长詹夏来的“软磨硬泡”，从老工业基地长春返回安徽老家。

1997年，奇瑞汽车股份有限公司（简称奇瑞股份）注册成立，尹同跃任董事长兼总经理。

2010年，奇瑞控股集团有限公司（简称奇瑞控股）成立，尹同跃担任集团董事长。根据官方给出的说法，目前奇瑞控股旗下共汇集有200多家子公司，覆盖了汽车、汽车零部件生产与研发、造船、金融、旅游地产、现代服务业等诸多业务内容。

其中就核心业务即汽车产业而言，目前奇瑞控股旗下的主要汽车品牌包括主打乘用车市场的奇瑞、奇瑞捷豹路虎、观致、凯翼，和主攻商用车领域的捷途与开瑞。除此之外，奇瑞还于2018年发布了走高端路线的新汽车品牌星途。

▲艾瑞泽GX

▲奇瑞控股主要业务板块（官网截图）

而仅从公司股权结构来看，在本次增资扩股交易完成之前奇瑞控股乃是奇瑞股份的最大股东，对应持股比例39.8636%。

今年9月的挂牌公告显示，奇瑞控股将和奇瑞股份选择了共同进退、捆绑销售，双方要求同时通过增资扩股方式引入同一投资方。换言之，明白了奇瑞股份与奇瑞控股的未来走向，也就基本明白了我们熟悉的奇瑞汽车将来要走向何方了。

但事实上，这一次挂牌已经不是奇瑞首次启动增资扩股项目。只不过2018年时，奇瑞的增资扩股项目在经过了4次延期后依然没等到合适意向投资方的出现，不得不作罢。

去年，奇瑞股份的增资底价约79亿元，同时奇瑞控股的增资底价约为83亿元。但在今年项目重启时，两家公司均下调了增资底价，奇瑞“卖身”的决心由此可见。

二、前自主一哥为何执著“卖身”？业绩不佳是主因

从很多角度看，奇瑞都曾是当之无愧的自主一哥。

首先是销量，据媒体报道到2011年，奇瑞汽车已连续9年蝉联自主品牌的销量冠军，按照奇瑞官方的说法，奇瑞汽车同时也是国内第一家在乘用车销量上突破750万辆的国内汽车品牌。

一组来自车主之家的数据显示至少从2007年至2013年左右，销量上涨是奇瑞汽车发展的主旋律。

▲奇瑞2007—2018汽车销售情况

中汽协的销量排名侧面印证了这一阶段，正是奇瑞汽车风头无两的时候。在中汽协给出的排名中，奇瑞从2008至2011年连续四年出现在销量前十的汽车生产企业名单里（不限于自主品牌）。

其次是明星车型的出现，奇瑞QQ、风云、旗云等车型彼时都颇受市场欢迎。然后是发展的速度，1999年12月奇瑞的第一台整车刚刚下线，不到2年后奇瑞下线的汽车已达到1万台，并很快在2007年突破了百万大关。

除此之外没那么常被人提到的一点是，奇瑞在2005年已经出口了第一批的1100辆汽车，由此奇瑞也成为了国内第一个实现轿车出口的自主品牌车企。

不过保持常胜并非易事，尤其是随着2013年前后国内自主品牌进入快速发展时期，受到长城、吉利等崛起的自主品牌围攻的奇瑞，渐渐失去了原有的锐气。

▲奇瑞控股业绩状况（芜湖建投财报来自中国货币网，数据仅供参考）

奇瑞控股和奇瑞股份并未直接发布公司财报，因此以取自芜湖建投财报的数据作为参考。

▲本次交易前，芜湖建投实为奇瑞控股最大股东

财报数据显示奇瑞控股从2013年至2016年不管是营收还是在净利润方面均呈现出下滑态势。营收方面，奇瑞控股的收入从2013年的176.3亿元连续4年下滑，到2016年降至122.9亿元，2016年之后后营收状况得到改善，2018年营收恢复至180.9亿元的水平。净利润方面，在连续两年收缩后，2016年该公司净利润状况有所改善，但和2013年的4.8亿元相比起来仍有比较大的差距。

而根据奇瑞控股在此前增资扩股说明书上发布的数据，至2019年6月30日，奇瑞控股净利润亏损约1.56亿元，资产总额约904亿元的同时负债总额已达到685亿元。

▲奇瑞股份业绩状况（芜湖建投财报来自中国货币网，数据仅供参考）

与此同时，奇瑞股份从2016年至2018年的表现也算不上亮眼。2018年，奇瑞股份出现净利润亏损，彼时亏损规模已达到5.28亿元。

到了2019年上半年，奇瑞股份营收131.19亿元，净利润亏损规模扩大至13.74亿元，而一度是奇瑞对标车企的吉利在上半年实现收入475.59亿元，净利润40.47亿人民币，长城营收413.8亿人民币，净利润则在15.7亿人民币左右。

因而即便如有些观点所言，奇瑞此番改混是国资改革的其中一部分，但整体而言不佳的市场业绩表现才是奇瑞坚决寻求“卖身”的主要原因。

三、青岛五道口成奇瑞控股新控股方 但背后玩家依然是“谜”

那么，前自主一哥奇瑞究竟将自己卖给了谁呢？

从增资扩股成交公告看，结果似乎一目了然：奇瑞控股和奇瑞股份将发生改制。交易完成后，青岛五道口变成奇瑞控股控股方，持51%股权；同时由于直接持有奇瑞股份18.5185%股权，间接持有另外32.4815%的股权，青岛五道口也将成为奇瑞股份的间接控股方。

奇瑞把自己“卖给”了青岛五道口。

但是问题在于，作为奇瑞新控股方的青岛五道口，又是谁？

▲青岛五道口于今年8月22日成立

青岛五道口于今年8月22日注册成立，北京五道口投资基金管理有限公司（简称北京五道口）是该企业的执行事务合伙人。从成立时间看，青岛五道口并非背后真正的玩家，而更像是为参与此次奇瑞增资扩股项目所专门成立的公司实体。

根据工商信息，10月31日，北京五道口的委派代表从赵哲变更为焦树阁（又名焦震）。

有趣的是焦树阁本身就已经和奇瑞有着千丝万缕的联系。一方面，可以在奇瑞股份的董事名单中见到焦树阁的身影，另一方面据媒体报道，焦树阁所在的鼎晖投资，此前已通过天津鼎晖股权一期基金和天津鼎晖元博股权投资基金两期基金的投资，认购了奇瑞股份2.61%和0.74%的股权。同时，焦树阁还和奇瑞股份、奇瑞控股董事长一同担任着2009年成立的瑞业投资的顾问。

▲焦树阁为奇瑞股份董事

除此之外据媒体报道，作为青岛五道口的背后玩家——北京五道口，其监事周建民与焦树阁为山东大学校友。不过另一方面根据autocarweekly的梳理，虽然掌握有78家公司的实际控制权，但从商经历丰富的周建民对教育和金融领域涉足更多，对于汽车行业而言，这还是位新的入局者。

换言之，即便能够找到一些线索，但实际上目前还无法断定奇瑞“卖身”背后真正操盘手是何方人士。

与此同时虽然允许公司改制的发生，但若细看奇瑞股份和奇瑞控股的增资扩股公告，可以发现奇瑞虽然着急找到买家，但似乎并没有打算真的放权。

增资扩股公告显示，奇瑞从一开始就对投资方提出了“高要求”：投资方为单一主体，不接受联合体增资，不接受委托（含隐含委托）方式增资，此外，意向投资方和其控股股东、实际控制人及其控制的企业现在及未来均未直接或间接投资、控制整车生产、制造企业，或通过控制关系从事整车生产、制造业务(意向投资方通过奇瑞控股、奇瑞股份或其下属控制的企业实施的投资事项除外)。

结语：自主品牌变革时，奇瑞“卖身”是在向未来要机会

奇瑞一步步走下神坛，既缘于伴随企业转型而来的阵痛，也存在战略失误的因素，同时，产品质量问题也给奇瑞造成了冲击。

2008年左右，国内汽车企业开始面临消费升级后新的市场环境，所以当奇瑞提出要放慢扩张脚步，着力提升产品质量和技术水平时，事实上是具有前瞻性的。在此之前，奇瑞的主打路线基本能概括成多产品及低价格，但可惜之处在于好的战略并没真正执行下去。

除此之外，对于整车厂来说汽车出现质量问题也是很大的硬伤。奇瑞并非不重视质量，2000年左右奇瑞曾经便在北京国际车展上展出过一款极破的汽车——奇瑞风云侧面碰撞试验车，以彰显其汽车的安全性。不过当主力车型瑞虎出现质量问题，还是在刚刚上市就出现质量问题时，奇瑞便只能默默吞下仓促上市的苦果了，迄今，奇瑞在安全质量方面依然问题不断。

面对这种情况，奇瑞正尝试自救，自救的方法包括刀口向内，剔除顽疾，据媒体报道奇瑞已经开始在公司内部全面推进阿米巴经营模式，成立的大大小小的阿米巴小组达60多个。

与此同时，奇瑞还积极拥抱新能源，2010年4月份，奇瑞新能源汽车技术有限公司正式宣布成立，该公司的前身为奇瑞股份的新能源汽车项目组。

不过，汽车市场环境到现在早已发生了变化，在国产品牌进入第二波发展增速期时开始掉队的奇瑞，想要重建局面并不容易。在把高端品牌观致卖给宝能后，奇瑞又卖掉了凯翼，如今，奇瑞汽车要把自己也“卖掉”了。

奇瑞希望通过出让股权获得战略投资，争取更好的发展机会的做法无可厚非。但另一方面，汽车行业跨行业重组整合的难度始终不小不小。此前如愿收购了北京宝沃的神州优车发布接手后的首份半年报，二而财报显示，2019年上半年神州优车亏损为6.52亿元，同比下跌达550.28%，因此如今完成增资扩股的奇瑞也还是需要且行且珍惜，才能有机会走得更顺利。