2021年是投资难度拉满的一年，沪深300等蓝筹指数处于历史估值高位，货币政策可能边际收紧，A股波动进一步加大，面对今年的情况，过去两年无往不利的投资策略，如今可能不再有效，甚至成为亏损的元凶，那么对于大多数投资人，牛年会遇到哪些陷阱？如何避免踩坑？今天我们就来聊一聊。

一、每逢大跌必加仓

交流群里有个有趣的现象，每逢A股大跌，一定有投资者在讨论加仓这件事，相比追涨，大家现在更倾向逢跌买入，这的确是一种进步，而从过去两年来看，由于指数、基金不断上涨创新高，这个操作在大部分时间都是对的，导致不少人都有了“大跌就是上车机会”的思维惯性。

在上涨行情中，这种思维惯性没坏处，但在牛市下半场，大家可要多注意一些，当市场出现泡沫的时候，每逢大跌就加仓，很容易在震荡中不知不觉就拉高了仓位，如果指数高位的拐点出现，大家还一味信奉着“越跌越买”，很可能会把前期盈利都还回去。

制图：好买商学院

举个例子，你在A基金发行时买入100元，随后当基金发生10%的回撤时，分别在净值1.5、1.8、1.6时加仓100元，在基金不断创新高的过程中，这个策略是有效的，会提高基金的累计收益，但是一旦行情出现拐点，你还逢跌加仓，就会出现“轻仓上涨，满仓下跌”的现象，如图所示，虽然A基金整体还是涨了40%，但是投资者一顿操作，结果一算账还是亏钱的。

我们一直在强调，投资者要以资产配置的视角去管理组合中的偏股型基金仓位，最好是在指数低估时多布局，高估时可以做一些结构调整，甚至减仓，实现低买高卖。而如果A股出现大跌，要不要加仓，则需要视具体情况而定，市场的整体估值水平如何、计划加仓的基金，投资的是哪些行业板块？这些都是需要考虑的因素。

二、近因效应：不切实际的收益预期

其实在去年的2021年策略中，不少机构就开始给投资者们做心理按摩，让大家降低2021年的收益预期，但显然节前的春季躁动行情很快就让大家把这个结论抛在脑后。

投资中有一个近因效应，它是指多数人在做出判断时，会对近期发生的事情记得更加清晰，从而影响人们的判断。最近两年，公募偏股型基金每个年度的平均收益都超过了30%，所以多数投资人对基金的未来表现更加乐观，但是过于乐观容易让我们忽视市场潜在的风险，在赚钱效应的驱动下，有时候即使出现风险，投资者可能也不愿意及时止盈。

如果我们把时间拉长来看，各大类资产的回报数据可能更加客观和有代表性一些。据Wind统计，在过去20年的时间中，权益类资产的表现最好，wind全A指数的年化收益高达12.5%，中证混合基金指数的年化收益则达到17.34%，而从海内外知名投资人的长期业绩来看，不管是股神巴菲特，还是“公募巴菲特”朱少醒，长期年化收益率都在20%左右。

数据来源：wind，数据区间2000.1.1至2020.12.18

预期收益的重要性可能会超过很多人的认识，一味设定过高的预期收益，弊大于利。举个例子，40%、50%的预期收益，更容易使投资者做出一些非理性行为，可能在组合管理上更倾向于保持高仓位，偏爱一些激进的行业基金，估值高位也不愿意止盈，期待泡沫等等。所以设定一个合理的预期收益也非常重要。

三、组合检视：买了一堆基金，真的能分散风险吗？

最近两年，资金向明星基金经理集中的趋势更加明显，不少投资者也根据我们的34位基金经理名单构建了组合。在交流群的投资问答中，不少投资者都想知道自己的基金组合是否靠谱。其实我们在检视基金组合时，一方面是看基金经理本身的投资体系是不是靠谱，业绩是否可持续，另一方面就是看组合中基金的持仓有没有重合，行业、风格搭配是否合理。

我们也发现一个问题，不少投资者都认为，只要买的基金够多，就能分散投资风险。其实不然，不少明星基金经理的持仓行业、个股重合度太高，特别是来自同一基金公司的基金经理，分散配置没有太大的意义。

大家可以用相关系数这个指标来衡量基金之间的重合度，不同基金之间的相关系数介于-1至1之间，相关系数越接近1，代表两只基金的变动方向越接近，出现同涨同跌的概率比较大，不利于分散风险。举个例子，偏消费行业的易方达中小盘和景顺长城新兴成长，相关系数超过0.9，说明分散投资的效果不佳，而易方达中小盘和交银新成长的相关系数只有0.7，分散风险的效果更好。

数据来源wind，数据截至2021.2.19

当然，如果大家没有相关的软件，可以简单查看基金的持仓和净值波动变化，比如张坤管理的易方达中小盘和刘彦春管理的景顺长城新兴成长，持仓个股、行业的重合度比较高，长期都是布局白酒和医药生物板块，重仓持有贵州茅台等高端白酒，所以两只基金往往容易出现同涨同跌的情况。在认识到这一点后，我们再回顾两只基金的阶段性表现，发现最近几年的涨幅的确非常相近，并不让人意外。

数据来源：好买基金网，数据截至2020.12.31

所以大家在构建组合的过程中，不能光靠一张名单按图索骥，也要清楚基金的投资风格和重仓行业，否则组合中持有太多基金，浪费我们的精力不说，可能还没起到分散风险的作用。

总结一下，牛市已经走了两年，在货币政策趋稳，流动性边际收紧的大背景下，投资的难度在逐步提高，在未来行情中，大家要警惕过去两年的经验主义，比如逢跌就买、高预期收益等陷阱，避开牛年股市中的一些坑，保留这轮行情中的胜利果实。

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