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民生人寿入股万向信托后，保险系信托公司再添一员

《中国科技投资》龙敏

近日，民生人寿保险股份有限公司（以下简称“民生人寿”）公告显示，公司以3.02元/股的价格认购万向信托股份公司（以下简称“万向信托”）增发的5.21亿股股份，投资金额共计15.73亿元，投资完成后民生人寿对万向信托持股比例约为28.01%。

从资产分布情况看，万向信托大部分资产均投向房地产业。2021年年报显示，万向信托房地产业资金规模为585.54亿元，在整个信托资产中占比60.08%。与此同时，万向信托的资产质量亦出现下滑，2021年末其自营资产的不良率达42.9%。

目前，民生人寿共对外投资16家企业，涉及金融、数字科技、租赁服务等领域。其中，民生人寿子公司、合营企业和联营企业共有9家，值得关注的是，有多家公司均是民生人寿从“万向系”手中增资收购所得。

15亿元投资万向信托

民生人寿披露的公告显示，其于1月31日签订了《民生人寿保险股份有限公司关于万向信托股份公司之股份认购协议》，以3.02元/股的价格认购万向信托增发的5.21亿股股份，投资金额合计15.73亿元。

本次交易以万邦资产评估有限公司出具的《万向信托股份有限公司拟增资扩股涉及的股东全部权益价值评估项目资产评估报告》的估价结果为基础进行定价。根据该评估报告，万向信托100%股权评估结果为40.45亿元，本次增资扩股的价格为3.02元/股，价格合理公允，不存在利益输送、转移以及侵犯公司利益的行为。

民生人寿在信息披露中表示，本次关联交易金额超过2022年末净资产的1%，构成公司资金运用类重大关联交易。交易完成后，民生人寿对万向信托的持股比例约为28.01%，将成为万向信托第二大股东。

目前，万向信托第一大股东为中国万向控股有限公司（以下简称“万向控股”），其持有万向信托76.5%的股权；而民生人寿第一大股东亦为万向控股，其持有民生人寿37.3%的股权。本次投资完成后，民生人寿与万向信托的关系也将从“万向系”旗下公司转变为母公司与子公司的关系。

根据《银行保险机构关联交易管理办法》第七条的规定，银行保险机构的关联法人或非法人组织包括银行保险机构的法人控股股东、实际控制人，及其一致行动人、最终受益人以及关联方控制或施加重大影响的法人或非法人组织等，因此万向信托亦为民生人寿的关联法人。

从资产分布情况看，万向信托大部分资产均投向了房地产业。2021年年报显示，万向信托的资产运用中，房地产业资金规模为585.54亿元，在整个信托资产中占比60.08%，是所有资产中占比最高的；在自营业务中，万向信托在房地产业的投资规模为16.61亿元，在自营资产中占比达34.48%，在所有自营业务中排名第二。

与此同时，万向信托的资产质量亦出现下滑。2021年年报显示，万向信托自营资产中，信用风险资产合计50.66亿元，年度计提资产减值准备1.91亿元。其中，不良资产余额为21.73亿元，较2020年末的5.38亿元新增16.35亿元；自营资产的不良率达42.9%，较2020年末上升了约28个百分点。

用益金融信托研究院研究员喻智曾对外指出，“信托业目前处于业务转型的关键时期，引入保险公司等有实力、有资源的股东是有利的。保险公司入股信托公司，双方在客群资源、业务协同方面都会有好处，预期保险公司参股或控股的信托公司或会继续增加”。

与“万向系”关联交易频繁

企查查显示，目前民生人寿共对外投资16家企业，涉及金融、数字科技、租赁服务等领域。其中，民生人寿子公司、合营企业和联营企业共有9家。

包括民生人寿持有的民生通惠资产管理有限公司（以下简称“通惠资产”）100%股权、通惠康养旅股份有限公司（以下简称“通惠康养”）97%股权、通联支付网络服务股份有限公司（以下简称“通联支付”）41.1%股权、通惠期货有限公司40%股权、普星聚能股份公司42.86%股权、浙江宝利德股份有限公司25%股权、浙商银行（02016.HK）4.95%股权、浙商基金管理有限公司（以下简称“浙商基金”）50%股权、通联数据股份有限公司36.67%股权。

民生人寿披露的关联交易信息显示，其2022年全年合并关联交易金额累计超2亿元，关联公司包括通惠康养、通惠资产、通联支付、浙商基金等，关联交易类型包括服务类、资金运用类、保险业务类、利益转移类。

值得关注的是，浙商基金、通联支付、普星聚能等公司，均是民生人寿从“万向系”手中增资收购所得。此前，万向控股直接持有通联支付股权，但于2021年5月将股份转让给民生人寿，目前民生人寿持有通联支付41.1%的股份，为第一大股东。

同时，2021年7月，民生人寿发布公告称，以2.76元/股的价格受让通联资本管理有限公司（以下简称“通联资本”）转让的浙商基金50%股权，交易金额4.14亿元，而通联资本此前为万向控股旗下公司。民生人寿在公告中表示：“完成交易后，公司控股子公司与浙商基金会形成业务互补，并且易于发挥联合效应，同时公司持股企业所专注的大数据应用和策略研发方向将更好的应用至浙商基金的智能系统平台及人工智能产品等多个方面。”

此外，万向控股曾于2009年对浙商银行进行投资，并于2016年退出股东行列。然而企查查显示，目前民生人寿持有浙商银行3.78%的股权，为第六大股东。

联合资信评估股份有限公司在民生人寿2022年季度跟踪信息公告中指出，民生人寿依托大股东万向控股在金融与产业领域的集群效应，能够在业务渠道扩展和资本补充方面得到较大支持。

然而，从业绩情况看，民生人寿经营仍有待加强。截至2022年末，民生人寿总资产1196.35亿元，净资产123.83亿元；2022年全年，民生人寿保险业务收入为118.21亿元，同比下滑3.14%；净利润为5.83亿元，同比下滑17.66%。

除此之外，2020-2021年期间，民生人寿净现金流均为负；截至2022年第三季度，其净现金流依然为-6471万元。据《偿付能力监管规则第13号-流动性风险》要求，过去两个会计年度及当年累计的净现金不得连续小于零。直到2022年11月，民生人寿被获批发行不超过30亿元的资本补充债，因此2022年第四季度，民生人寿净现金流转正，为6.55亿元。

广科咨询首席策略师沈萌分析称，风险性高的关联交易是民营保险企业的顽疾，很可能让民营股东的经营性风险通过关联交易传导到保险公司，不仅造成保险企业的风险，也会危及保险用户的安全。

记者就投资入股万向信托、频繁发生关联交易等问题致函民生人寿，截至目前，尚未收到回复。