人面不知何处去，桃花依旧笑春风。

作者 | 刘钦文

编辑丨高岩 武丽娟

来源 | 野马财经

2008年4月29日，国金证券实控人、“涌金系”大佬魏东在北京中海紫金苑的家中当着父母和妻子的面，突然奔向阳台，从九楼纵身一跃，带走了诸多谜团。

而魏东的死也被称为“资本江湖最后一个大佬”的陨落，在遗嘱中，魏东留下一句：“小陈，你重任在肩”。

图为魏东遗书

魏东口中的“小陈”正是其妻子陈金霞——著名经济学家吴晓求的门生。魏东去世之后，“涌金系”另一号人物——负责战略的哥哥魏锋几乎从媒体上消失。陈金霞最终接管“涌金系”，成为涌金集团的新任掌门。假如魏东没有出事，她恐怕会一直隐身做个贤内助，并没有机会施展她的商业才能。

知名经济学家巴曙松曾表示：“涌金系因刻意经营拥有非常灵通的信息和丰富的人脉资源，能够掌握制度变迁的时机，形成相应的赚钱模式。”

魏东去世后，许多得力大将和合作伙伴纷纷各奔东西。经历变故的“涌金系”在资本市场上愈发的低调，目前仅控股国金证券1家上市公司。

但是，近年来“涌金系”在一级市场上斩获颇丰，投出众多已上市和排队中的IPO企业。令陈金霞声名鹊起，多次登上“胡润女企业家榜”。2021年，陈金霞以390亿元财富值名列《胡润百富榜》第151位。

图源：胡润百富官网

与此同时，“涌金系”也积累下雄厚的实力：据涌金集团官网显示，集团自有资产超300亿元人民币，管理资产规模近4000亿元人民币。

图源：涌金集团官网

“涌金系”转舵

在魏东时代，涌金系以“实业+金融”为主，并以此建立了投资基金，逐步形成以九芝堂、千金药业等上市公司为核心的医药产业横轴，和以国金证券、云南国际信托等为核心的金融产业纵轴，涉足证券、银行、信托，确立了产融结合的构架。下辖2家上市公司。

而陈金霞接手后，并未遵循魏东的手法，首先砍掉医药产业横轴，把九芝堂和千金药业等集团持有的股份全部卖出，成功套现。

2015年，想接手九芝堂的资本很多，但陈金霞却最终选择了出价不是最高、也不太擅长资本运作的东北药企老板李振国。据说，魏东原本想通过资本运营让老字号重振雄风，但英年早逝，未能完成心愿，陈金霞选择了做药材出身、中药疏血通注射液的发明人李振国，有这方面的考虑。

但陈金霞留下了金融产业的纵轴，“涌金系”目前实际控制国金证券、国金期货、国金通用基金、云南国际信托4家金融机构，参股微众银行及阳光保险。

其中国际通用基金是在陈金霞时代被纳入麾下。2011年11月，国金证券联合其他三家股东共同发起设立国金通用基金，国金证券持股49%，后期增持至56%，保持绝对控股地位。国金通用基金的股东中还有另一家A股公司宝新能源（000690.SZ），持股19.5%。

国金证券则是“涌金系”最为优质的金融资产之一，按证监会对证券公司的分类结果，国金证券属于AA级（98家券商中，AA级只有15家），中国证券业协会数据显示，截至2021年末，国金证券排名第29，总资产834亿元，营业收入65亿元，净利润23亿元。

相比起医药，投资和金融是陈金霞更擅长的领域。这与她的个人学历、经历有关，陈金霞本科就读于上海财经大学会计系审计专业，硕士是在人民大学读的，师从著名经济学家吴晓求。在嫁给魏东之前，陈金霞曾先后在安达信（企业）咨询有限公司、昆明国际信托投资公司从事会计工作，在中国经济开发信托投资公司（中经开）做会计时与魏东成为同事，并因此结缘。

陈金霞可以说是“涌金系”创办过程中最为重要的3个人之一，成立之初就负责投资。2000年，"涌金系"开始尝试VC式投资，成功在软控股份、北青传媒项目上分享到了上市盛宴。几乎同时，陈金霞在上海创办起了纳米创投，并收购了四川湖山864万股，占四川湖山总股本的8.5%，2001年陈金霞还创办了上海汇能投资，并入股广汇股份。

其中涌金集团最主要的私募投资平台——涌铧投资也成立于2001年，前身是涌金集团的直接投资部，目前陈金霞是该公司的实际控制人。“涌金系”还成立了众多股权投资平台，包括涌金投资控股、祥禾投资、祥禾泓安、上海泓成投资等。这些股权投资公司出现在大量IPO、上市公司中。

经济学家巴曙松将魏东一手创立的“涌金系”以2002年为界分为两个阶段。在他的描述中，2002年之前的涌金系抓住了中国经济转轨的政策机会，借助政策盲点进行套利。

“当时股票市场还在探索阶段，信息不对称，拥有信息渠道或是消息灵通的投资者往往能够先行一步。”巴曙松认为。

在魏东去世之后，陈金霞逐步的将投资领域进行聚焦，取消了多个不熟悉跨界领域项目的投资，将目光锁定在高科技、新能源、医药环保等领域。

IT桔子显示，涌铧投资管理59支基金，历史投资278起。涌铧投资官网显示，涌铧投资先后投资了200余家企业，累计管理的基金规模超过80亿人民币，已有60多家企业成功上市。

对投资项目进行梳理发现，涌铧投资更青睐对企业进行早期投资，IT桔子显示，涌铧投资的278起历史投资项目中，其中天使轮投资约50家，A轮约149家，B轮42家。

目前，涌金集团投资版图中处于Pre-IPO阶段的公司有6家，不乏零跑汽车这样的新能源汽车行业头部企业，已经递交《招股书》的有8家，7家处于IPO进程中，1家终止。其中以高端设备与先进制造行业居多，其次为新能源汽车、汽车零部件、医药医疗行业。

图源：罐头图库

对于大热的新能源汽车行业，涌金集团在2017年就专门成立了专业化汽车产业基金——佐誉资本，重点关注新能源汽车、核心汽车零部件、自动驾驶、汽车金融、汽车后市场、网联共享等汽车产业链投资。

IT桔子显示，佐誉资本的投资项目共计11个，包括威马汽车、纵目科技、大搜车、迅驰车业等，大多数处于A、B轮融资阶段。还参与了自动驾驶和辅助驾驶产品及技术供应商——纵目科技E轮投资，融资金额共计10亿元，投后纵目科技估值740亿元，不过佐誉资本并未透露参投金额。

持股18家上市公司

除了已经在IPO阶段的公司外，“涌金系”还持有不少上市公司的股份。

截至目前，涌金集团控股1家上市公司——国金证券，市值为320.67亿元。此外，各个基金至少还在17家上市公司中持有股份。

图源：罐头图库

持股的18家上市公司中，从行业来看，高端设备与先进制造最多，其次为汽车零部件,这与IPO进程中的企业所属行业如出一辙。唯一区别在于，持股的上市公司还有调味品等传统行业。

从规模来看，其中12家属于50亿元以内的小市值公司，还有3家在50-100亿元之间，仅3家超过百亿。

“涌金系”也在不断减持一些小市值的公司：如超捷股份（301005.SZ，市值21.49亿元）、金沃股份（300984.SZ，市值22.13亿元）、冠石科技（605588.SH，市值23.68亿元）、泉峰汽车（603982.SH，市值62.44亿元）等（均为2022年9月13日股价）。

其中部分为清仓式减持退出。例如泉峰汽车自2019年上市后，“涌金系”旗下的祥禾涌安便从6.94%减持至如今的1.47%，成功套现约2.5亿元左右。2022年8月30日，泉峰汽车公告，祥禾涌安拟再次清仓减持。

2022年6月27日，金沃股份公告称，“涌金系”旗下基金宁波涌耀等计划在15个交易日之后六个月内减持751万股（为全部持股数）。以9月13日的28.82元/股计算，“涌金系”将套现约2亿元。

成功分享37家上市公司资本盛宴

IT桔子显示，2010年至今，“涌金系”主要私募股权平台——涌铧投资已从37家公司退出，退出方式为IPO。其中不乏叮咚买菜、寒武纪等明星公司。

图源：罐头图库

“涌金系”私募基金还成功投资了当时的千亿白马股康得新，据《招股书》披露，上市前，上海慧潮共持有公司股权830.422万股，总投资额为1400万元，每股投资成本为1.68元/股，后又进行增持。

2011年7月18日，上海慧潮通过深交所大宗交易系统减持康得新，减持股份占公司总股本的4.95%，一日便套现约3亿元。据《21世纪经济报道》计算，涌金集团在康得新的五年股权投资回报高达21.77倍。十年后的2021年5月，康得新因财务造假退市，“涌金系”私募基金毫发无损。

彼时上海慧潮的控股股东为上海涌金慧泉投资中心（有限合伙），爱企查显示，涌金慧泉为一家投资公司，第一大股东为陈金霞（LP），马云旗下的上海智蚁理财顾问有限公司为执行事务合伙人（GP）。

而“涌金系”私募基金的LP们则极为广泛，有森马、好未来（学而思）等……

纵观“涌金系”企业群，投资的股份大部分控制在5%以内，并在上市1年后悄然完成无需信披的减持，与LP们闷声发大财。

14年间，失去了魏东的“涌金系”没有了当初在资本市场上的气吞山河之势，在资本系族之间长袖善舞的魏锋也在媒体上隐形，但陈金霞执掌的“涌金系”赚钱能力不容小觑，像一只蛰伏已久的资本巨兽。

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