会员卡虚拟货币

angula 2023年07月11日 21:09 0

在提交 IPO 申请六个月后，日前总部位于武汉的福禄控股有限公司（以下简称“福禄网络”）将于下周一在港交所上市，计划发售 1 亿股（25% 新股），其中 90% 国际配售、10% 公开发售，集资额最多约 8.9 亿港元，上市后，它将成为“中国第三方虚拟商品及服务第一股”。福禄网络创办于 2009 年，主要提供文娱、游戏、通信及生活服务相关行业的虚拟商品及服务，包括会员卡、虚拟货币、虚拟卡、电子代金券、游戏消耗品及流量包等。2017 年至 2019 年，福禄网络的营收分别为 2.44 亿、2.09 亿、2.42 亿元，期内利润分别为 7799.5 万、6269.7 万、8061.5 万元。2020 年第一季度，福禄网络的营收及期内利润分别为 7997.7 万元和 3616.2 万元。招股书援引咨询机构弗若斯特沙利文的数据称，以 2019 年收入计，福禄网络是中国最大的第三方虚拟商品及服务平台运营商，市场份额为 7.7%。而在 GMV 和收入方面，福禄控股在文娱、游戏等虚拟商品行业排名第一。从福禄网络的业务布局、平台模式的核心竞争力以及先发优势、规模效应、行业前景等方面来看，福禄网络或有望成为虚拟商品行业的中国有赞与微盟集团。化解上下游痛点：福禄网络的壁垒与护城河目前中国虚拟商品及服务市场主要分为文娱、游戏、通信及生活服务四大类。随着国民经济收入提升、可支配收入的增长，虚拟产品及服务的付费习惯成型，中国消费者所购买的虚拟产品及服务数量在持续上升。同时，随着移动支付习惯的普及，付费用户群体正在扩大，虚拟商品及服务已是一个新型的风口。从目前的第三方虚拟商品及服务赛道来看，由于它是服务型行业，对接上下游两端，处于该赛道的公司只有解决行业上下游痛点，才有机会建立起壁垒，收割红利。在虚拟商品及服务行业，上游内容商、下游渠道商十分分散，面临着各自的痛点。上游的虚拟商品提供商希望更高效率、更短时间去覆盖更多的用户，但对接下游的各类渠道商的速度慢、周期长，面临获客难、覆盖渠道商少、运营效率低等痛点。下游渠道商面临的问题和痛点在于，他们需要更多的内容来满足平台上的用户选择，但上游货源极其分散，对接的难度大，也缺少成熟的技术支撑，平台搭建和运营的投入较大，用户的持续运营与售后服务要求高。福禄网络这种第三方虚拟商品及服务平台之所以能成为行业中不可或缺的存在，源于它很好的解决了上下游两端的痛点。福禄网络的做法是建立了虚拟商品行业的底层 SAAS 技术服务平台 ( 福禄开放平台 ) ，可无缝链接各类互联网平台，向平台参与者提供「一站式」虚拟商品相关服务及增值服务，有效支撑双方的交易、新客户拓展，支持新的增值服务，如小程序、小游戏、积分管理及会员福利管理工具。以 SAAS 平台为支撑，它可以在上游的内容端、下游的渠道端形成正向循环和规模效应，解决双方的痛点。它整合了下游各个流量端口，能开发全面的虚拟商品，并提供最为稳定的售后服务。随着公司 SAAS 平台的能力提升，福禄网络拥有了高粘性的快速增长的上下游客户群。目前，上游覆盖市面 90% 以上的虚拟充值商品，914 家供应商、2.2 万 SKU、续约率 94%。下游有 1454 个渠道商，续约率 94%、触达用户 13.4 亿人、去重用户 4.4 亿人。目前，通过先发优势，已经积累起了丰富的上下游资源，逐步形成了强大的飞轮效应，随着消费者越多，供应商也更愿意支付更高的佣金，虚拟物品的成本也越低，这样又能帮助福禄低价销售获取更多的消费者，加速整合下游的流量端口和开发上游的虚拟产品内容生产商。总结可知，福禄网络建立起了自己的壁垒与护城河——基于 SAAS 技术，一方面是解决上游获客难、覆盖渠道商少、拓展渠道慢、运营效率低、缺少技术 / 工具等痛点；一方面解决下游流量端对优质、多类型的内容需求，既能满足用户需求、又能流量变现。随着客户累积，逐步放大双边的规模效应，多方共赢使得福禄网络这种龙头型的第三方虚拟商品及服务提供商成为行业不可或缺的角色。赛道的龙头企业，竞争优势具备无可替代性在笔者看来，这种竞争优势可以长期维持，因为行业内没有可以替代的公司。与同业公司相比，公司的上游品类最多、渠道的覆盖度最广，这从其上游覆盖的供应商（914 家）与渠道商数量（1454 个）、续约率（94%））等数据上可以看出来。而虚拟产品行业基于时间成本的竞争可以说是行业核心竞争点之一，很少有新的内容生产商会愿意和一个刚刚开始积累下游流量端口的服务商合作，因为这是一种时间成本的极大浪费。相对而言，福禄网络当前建立起的先发优势与规模效应很可能将坐享未来虚拟产品服务行业持续发展的红利。此外，也没有一个流量端口愿意和一个产品丰富度，价格不是最优的服务商合作，因为对接第三方市场就是希望能解决产品丰富度的问题，而行业新玩家短时间很难积累起大量的内容生产商和下游流量端口，这都是需要长时间的沉淀。其次，行业的规模和地位是以上游品类的丰富度及下游流量端口的覆盖程度决定的，福禄目前是行业中规模和体量最大的公司，是第三方市场赛道的龙头或是细分赛道的拥有者。数据显示，福禄网络位于第三方虚拟商品服务的收入第一、在游戏和文娱等新经济品类中市场占有率第一。其 SAAS 平台有最全虚拟商品和服务的品类、最多的下游渠道商，这意味着它能够实现比行业更高的增长以及更低成本的扩张。当前福禄的竞争对手基本都是属于资源型为主，第三方虚拟商品服务主要赚资源的钱，而福禄网络更多的赚取流量分发的钱，彼此不是竞争关系而是服务关系。从品类丰富度上福禄的产品也是最全的，行业不存在与之对等的竞争对手。虚拟商品及服务赛道的价值凸显：或将产生强者愈强效应从今天来看，虚拟商品和服务已成为互联网用户的刚需品，赛道价值正在凸显，而作为已经建立起较高壁垒与护城的公司而言，福禄网络的未来价值与增长空间也将放大，行业或将产生强者愈强的马太效应。这基于三点理由。其一：由于虚拟商品已是互联网 C 端用户生活刚需品，行业增长可期。根据沙利文的行业研究报告和数据指出，虚拟商品及服务行业在 2019 年的市场规模为 1.29 万亿元，未来五年的复合增长率达到 10.20%。其二：目前互联网行业的各大流量端口已经形成强大的用户粘性和高忠诚度的用户群体，这些流量端口或者第三方市场的用户流量对于虚拟商品内容生产商来说是生存发展之基。福禄网络不同于微盟、有赞、兑吧等按会员收费的 SAAS 服务，而是 S2B2C 的业务模式，其 SAAS 服务的平台能够铺到很多的流量端口，通过流量端口触达 C 端用户。当前福禄网络在各行业都与龙头供应商保持着密切合作，包括为生活服务领域美团、饿了么等巨头提供服务，为文娱行业为的巨头型公司爱奇艺、腾讯视频、QQ 音乐等提供服务；而游戏行业中头部腾讯、网易、盛大等，均是福禄为其销售虚拟商品；在通信行业，也为中国三大通信运营商提供服务等。如前所述，供应商合作的续约率高达 94%。其三：作为虚拟数字及服务行业龙头公司，福禄网络的一大增长动力来源于文娱虚拟物品的增长，比如说爱奇艺、腾讯视频会员卡，斗鱼、抖音等直播网站的代币等。而根据报告数据，文娱行业未来五年的复合增长率 19.9%。文娱虚拟产品的 “付费用户数”是一个极为关键的指标，当前这个指标也在持续增长。根据腾讯音乐 2020 年二季报的披露，付费用户达到了 4710 万人，较上年同期的 3100 万人，同比增长高达 52%；付费用户占比也从上年二季度的 4.80% 提升至当前的 7.20%。爱奇艺付费会员从 2018 年 Q1 的 0.80 人增至 2020 年 Q2 的 1.05 亿人，与之对应的是爱奇艺的收入大幅提升。随着文娱虚拟商品的付费用户数的增长，福禄也将收益于行业趋势性红利。从目前来看，福禄网络在行业中的领先地位已经相对稳固。从整个行业来看，形成马太效应的趋势颇为明显。未来市值空间有多大再看它未来的市值空间。我们知道，福禄控股目前创始股东具备长期锁定期，上市前公司几位创始股东中大股东持股 58.88%，其他三个创始人 27.97%，公司在招股书中披露创始四位创始人锁定期 4 年，每年解禁 25%。说明创始团队对公司前景颇为看好。同时，福禄网络的 IPO 目前已经引入完美世界、中投中财、光谷产投、武汉百捷、恒基兆业主席李家杰旗下基金作为基石股东。通过福禄控股的招股书可以看到，公司的收入主要来源于供应商提供的佣金，没有存货与线下店，是一种轻模式。也因为如此，福禄控股的毛利率高达 76% 以上，从 2019 年到 2020 年稳中有升，从利润贡献来看，目前视频类产品是公司核心利润提供方，在其第三方渠道中的占比超 70%。这与视频行业在文娱行业的地位有关，目前文娱行业最为成熟的细分行业和赛道就是视频行业。福禄网络当下在不断推进“一纵一横”战略——一方面是深度挖掘虚拟商品上游的品类和下游的流量端口，另一方面则是深度挖掘单个用户的价值，为 B、C 端用户提供更多 SaaS 服务应用。同时不断扩充品类，下游增加更多的消费场景，同时内部进行精细化运营，控制成本投入，提高 ROI，带动净利润率不断提升。如前所述，第三方市场的发展与虚拟商品行业的快速增长成正相关，尤其是文娱，知识付费行业的快速增长——从视频到音频知识、音乐体育等付费率提升，行业需求持续演变和深化，第三方虚拟商品和服务行业将告别价格战，转向技术和运营服务的竞争，新的服务商进驻门槛越来越高，头部集中度将继续提升。福禄网络当下在技术与运营服务、平台模式与规模效应层面形成了壁垒，而随着虚拟类商品被大众广泛接受，文娱、游戏等类目的 GMV

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