江苏证券股票(江苏证券股票代码查询)

光大证券股份有限公司王一峰近期对江苏银行进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：营收盈利双提速，资产质量稳中向好》，本报告对江苏银行给出买入评级，当前股价为6.87元。

江苏银行(600919)

事件：

10月29日，江苏银行发布2022年三季报，实现营收537.6亿，同比增长14.9%，归母净利润204.9亿，同比增长31.3%。加权平均净资产收益率（ROAE）16.55%，同比提升2.5pct。

点评：

营收盈利双双小幅提速，高位维持稳定。江苏银行前三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为14.9%、14%、31.3%，较上季分别变动0.7、-1.7、0.1pct，营收盈利双提速。其中，前三季度净利息收入同比增速12.8%，较年中小幅下滑1.3pct；非息收入增速较中期提升5.7pct至20.3%，延续年内逐季走高态势。拆分业绩增速结构：规模、净息差分别拉动盈利增速25.2、1.9pct，幅度较年中小幅收窄0.3、2.6pct。非息对业绩增速拉动幅度为16pct，较年中放大4pct，主要得益于投资收益等净其他非息收入高增。成本费用仍为业绩主要拖累因素，拖累盈利增速11.3pct，较中期放大4.7pct，1-3Q成本收入比为21%，较去年同期下降0.56pct。3Q资产质量稳中向好，信用成本同比改善，拨备拉动盈利增速4.9pct，较中期放大3pct。

对公、零售贷款投放景气度较高，资产结构稳固优化。3Q末，江苏银行总资产、贷款同比增速分别为13.2%、15.1%，较上季变动0.7、-0.1pct，贷款增速微降，但仍是支撑公司扩表的主要力量。3Q单季新增贷款502亿，同比多增53亿，存量占生息资产比重较上季提升0.8pct至54%。其中，对公、零售、票据分别新增109、259、134亿，同比分别多增103亿，少增21亿，少增29亿，对公投放力度加大，零售维持较高景气度，成为3Q贷款增长的主要驱动力，信贷结构稳固优化。后续随着疫情企稳，地产链修复，和促消费政策出台，预计零售信贷需求将有所修复，4Q综合消费贷有望保持稳健增势，按揭贷款小幅回升。此外，公司披露3Q末小微贷款较年初增长19%至5705亿，前三季度累计新增911亿，占贷款增量49.4%，小微业务领域护城河持续拓宽。

存款派生进程稳步提速，债券发行力度加大。3Q末，江苏银行总负债、存款同比增速为13.4%、10.9%，较上季提升0.8、0.3pct，扩表提速、贷款多增带动存款派生进程稳步提速。3Q单季存款新增60亿，同比多增43亿，其中公司存款减少325亿，同比少增348亿，存量占比较上季下滑2.2pct至57.9%；个人存款新增165亿，同比多增135亿，占比较上季提升0.9pct至31.4%，存款储蓄化程度略有加深。3Q末，公司存贷比为96.9%，较上季提升2.8pct，存贷增速差有所走阔。这一情况下，公司市场类负债增长提速，单三季度应付债券、金融同业负债合计新增380亿，同比多增204亿；其中应付债券新增501亿，同比多增901亿，3Q公司或增加存单发行力度，对拓展低成本市场化负债形成较强支撑。

息差或有小幅收窄，存款挂牌利率下调红利有望逐步释放。测算结果显示，公司前三季度息差较年中小幅收窄1bp。其中，生息资产收益率测得4.6%，基本同年中持平。在LPR下调叠加信贷供需矛盾尚存的行业背景下，公司零售、小微贷款维持较高景气度，预计可对贷款定价形成较强支撑。付息负债成本测得2.52%，较中期小幅提升1bp，存款定期化趋势下负债成本或面临一定压力。公司于9月28日官网公告下调储蓄定期及对公定活期存款利率，其中，储蓄定期利率下调幅度5-25bp不等，对公活期、定期均下调5bp，长端降幅略低于国股银行。对公活期存款增量、存量可迅速实现成本节约，定期存款也有望伴随陆续到期重定价实现成本端有效压降，预计4Q及明年负债压力有所缓释，但强度不大。

投资收益高增驱动非息收入提速。前三季度公司非息收入154亿，同比增速20.3%，较年中提升5.7pct，占营收比重较年中提升1.4pct至28.7%。拆分结构看，净手续费及佣金收入同比增长12.8%至50.4亿，零售AUM规模近1.1万亿，较年初增长18%。净其他非息收入同比增长24.4%至104亿，增速较年中提升近10pct。公司适时把握当前低利率环境，顺势加强优质债券资产配置力度，前三季度投资收益同比增长28.7%至80.2亿，占非息收入比重较年中提升1.7pct至52%，是支撑非息收入提速的主要力量。

不良率降至0.96%，拨备覆盖率升至360%新高。3Q末公司不良率、关注率分别为0.96%、1.29%，较上季下降2bp、1bp，不良率保持逐季压降，不良生成压力低位可控。单三季度不良余额新增2.6亿，拨备计提51.8亿，较上季减少4.9亿，拨备余额新增38.3亿，拨贷比较2Q末提升13bp至3.46%，拨备覆盖率360%，较上季提升19.4pct。前三季度信用成本0.75%，较年中持平，较去年同期下降13bp。伴随公司存量不良持续压降，资产质量已进入良性运行阶段，拨备余粮增厚，未来反哺利润空间充裕。

可转债转股潜力较高，资本充足率安全边际增厚。3Q末，公司核心一级\一级\资本充足率分别为8.75%、10.84%、13.06%，较上季提升18、14、12bp。扩表提速背景下，公司内源性资本补充能力较强，资本充足率安全边际有一定增厚。公司公告3Q末仍有200亿可转债待转股，当前转股价为5.97元/股，强赎价7.76元/股，根据公司10月28日收盘价（7.08元/股）测算，距离强赎价仅10%空间，未来转股落地概率较大。若后续全部转股，3Q数据静态测算下预计可进一步改善公司核心一级资本充足率1.03pct。综合来看，公司内源、外延资本补充能力较强，资本安全垫有望持续增厚。

盈利预测、估值与评级。江苏银行作为江浙地区头部上市城商行，深耕长三角经济高地，在小微、高端制造业贷款等业务上护城河较宽，信贷投放保持较高景气度为NIM稳定运行提供较强支撑。同时，公司在零售端高收益领域持续发力，财富管理板块整体布局不断扩张，AUM规模位列上市城商行首位。后续公司将着力打造“大财富、交易银行、直接融资和间接融资互促共进”三大动力源，有望塑造业务第二增长曲线。公司存量风险持续化解，增量风险可控，资产质量稳中向好，信用成本有望持续改善，拨备余粮充足，未来反哺利润空间较大。当前公司PB（LF）估值为0.67倍，处近5年22%分位水平，看好公司未来资产质量持续改善、业绩维持高增带来估值修复机会。为此，我们维持2022-2024年EPS预测为1.73、2.07、2.42元，当前股价对应PB估值分别为0.60/0.52/0.46倍，对应PE估值分别为4.10/3.42/2.92倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利258.96亿，根据现价换算的预测PE为4.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为10.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江苏银行（600919）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。