香港期货操作(香港正规期货交易平台)

港交所日前宣布将于10月18日推出以MSCI中国A50互联互通指数为标的的期货合约，将对两地市场产生哪些影响？大行其道对话华兴证券首席经济学家兼首席策略分析师庞溟。

核心观点：

1.港交所A股期货将成为有效的风险管理和对冲工具，吸引更多境外长期资金配置A股。

2.港交所A股期货的推出是资本市场开放的重要举措，为解决境外投资者所关注的问题迈出重要一步。

3.港交所A股期货将巩固香港国际金融中心地位，有助提升港交所业绩。

第一财经：港交所将在10月18号推出A股指数期货，这次推出的是MSCI中国A50互联互通指数期货合约，这也是香港的首份A股相关的指数期货合约，所以您觉得会对于A股市场产生哪些影响？

庞溟：我觉得新的股指期货合约的推出，总的来说对内地和香港两个市场是一个共赢和共进的作用。那么对A股来说，可以吸引更多的境外长期资金去配置A股市场。另外一方面给境外的投资者提供了一个更加及时和有效的风险管理的工具。因为大家可能都知道，这次通过的股指期货合约，严格说是在境外发行的第一次由中国证监会审核通过的A股相关的股指期货的合约，在之前新加坡交易所，也有推出基于富时A50的股指期货的合约，但是这个是没有得到中国内地的监管部门批准和认可的。

所以这一次港交所推出的股指期货合约，既是港交所的第一个离岸的A股的衍生品的合约，也是A股在境外第一次推出的，有相关的监管机构批复和审核通过的合约。在过去的几年当中，大家也知道中国股票对境外投资者来说吸引力逐步在增加，而且它在全球主要的股票指数当中的比重也在不断地上升，但是长期以来，A股对于境外投资来说，他们缺乏一定的风险管理和进行对冲的工具，主要表现在股指期货为代表的一些衍生品工具方面是有所缺失的。

那么这一次推出股指期货的产品，其实是有利于境外投资者更好更有效更及时地自己通过互联互通，对A股的投资头寸进行风险的管理和对冲，尤其是对这种主动管理或者说是量化的基金来说，可能是更加有效一点。那么在推出期货的合约当中，我们觉得是非常有利于境外长期的资金去增加配置A股市场，因为有了一定的风险管理的工具之后，它是有利于价值的发现也有利于理性投资价值投资，还有机构投资的理念，进一步去贯彻的。

第一财经：所以您认为这个期货合约对于外资的吸引力还是很大的，会大幅提升他们对于A股的参与度吗？

庞溟：如果数据来看的话，新加坡交易所的富时A50的指数产品，比较受投资者的追捧。但是这个产品刚才我也说到，它其实没有经过中国内地的监管部门的审核，那么其实它是存在一定的合规方面的风险的。那么在上个礼拜五港交所推出合约的时候，其实可以看到中国内地证监会和香港证监会都发表了声明，然后就提出两地的监管机构在监管合作，还有风险防范方面也是进行了一个紧密的沟通和协作的。那么可以说在合规方面未来的风险可以变得最小。

另外这个指数它是A50的互联互通指数，它是对互联互通的股票里面北向通可以买进的股票当中，市值最大的50个股票作为它的成分股，然后它们是广泛地分布于11个不同的行业当中，所以它们是具有相当的代表性，而且它是采用了一个风险中性的策略。所以对于境外投资者来说，采用这么一个互联互通指数，作为基准的股指期货的合约，应该是非常受他们欢迎的。

第一财经：那么您觉得这个股指期货合约对于内地的金融市场的发展有哪些促进的作用？

庞溟：一方面可以看到推出股指期货在两地的监管机构互动的过程当中，可以看出来，中国证监会以及相关其他的监管部门，其实是希望进一步地去推进中国资本市场的制度性开放的方向，是保持不变的。另外一方面以MSCI具体的指数来说，在之前它们想进一步提升A股的纳入的权重的时候，提出了几个国际投资者比较关注的问题，第一个就是说缺乏一定的对冲的衍生工具。

那么第二，跟境外相比，它的假期安排或是它的交易机制，等等其他的一些几个重点的难题方面他们也提了出来，那么现在可以说是中国证监会为代表的内地监管机构在逐步地去解决难题，那么有这么一些信心和努力，我们相信对A股市场继续地进行制度性的开放，和进一步进行结构性改革来说，都释放出了更加积极的信号。

第一财经：那么在有了对冲工具之后，您觉得对于A股市场的走向会产生影响吗？

庞溟：严格来说股指期货它是一个风险中性的工具，那么首先内地还是实行资本项目下的管制的措施，所以资金的流入和流出应该还是继续有序的，是可控的。那么我们认为它对股票市场现货市场来说，它的影响应该是有限的，更多地是作为一个风险管理的有效工具去采用，那么我们也认为中国证监会等相关部门也提出，未来会进一步促进股票的现货和期货产品在岸和离岸市场的共同的协调的发展，那么我们认为这个趋势应该是可以肯定的。

第一财经：那么这也是香港的首份A股的期货合约，所以您觉得对香港市场包括港交所来说会有哪些的好处？

庞溟：对于香港来说，这个是有利于香港，提供了更加具有深度和广度和多元化的一个投资产品，也有利于香港巩固自己的国际金融中心的地位。那么对港交所来说，这肯定是对港交所的收入，还有它的盈利端都是一个喜讯了。因为我们以新加坡交易所为例，新加坡交易所现在进行交易的A股为标的的股指期货的合约，它对新交所的收入贡献其实占了它的新交所的衍生品收入的一半左右，在过去的几年当中。

那么我们认为这对于港交所业绩也是一个促进。如果是看港交所最近的市盈率的话，大概是在40-50倍之间。那么在过去的一段时间，前几年，通常这个股票市盈率是放在30-40倍之间，那么多出来的空间，其实就是大家认为港交所在未来一系列会推出的结构性的改革，包括这种更多的衍生品等多元化的投资产品，会提供进入市场进行挂牌和交易，会促进港交所有更大的上升的可能性。再加上其实看到港交所，它无论是从ROE（净资产收益率）来说，还是从未来几年的盈利复合增长率来说，基本上都比同行大概要高10个百分点左右，那么所以我们认为对于港交所来说是一个比较好的促进。

不过值得注意的是，对港交所来说有两个问题，首先这次推出的合约，它是一个A50的互联互通的指数，虽然它已经覆盖了互联互通的可交易标的里面大概50%左右的市值，但是它毕竟不是一个覆盖全部A股或者说是合资格A股的这么一个合约，下一步可能关注会不会逐步推出更多更多元化的产品，这是第一个。第二就是说它跟新交所目前的股指期货的产品有一个直接的竞争的关系，或者说是一定程度上的竞争的关系，那么后续会是怎么样的，境外投资者采取什么样的节奏，把股指期货产品的交易逐渐移到香港来，也是值得去关注的。