虚拟货币限售

作者王衍行系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，本文刊于2月13日财富中文网。

美元走强不仅令非美货币持续走低，就连数字货币市场也难逃池鱼之灾。9月7日周三，比特币一度大跌超5%，尽管之后收复失地并小幅转涨，但仍在19000美元关口下方。今年以来，比特币价格已经累计下滑了超过六成。第二大数字货币以太币今年以来也下跌了约六成。周三，该数字货币跌幅一度超10%。今年以来累计跌幅超过80%的数字货币也不在少数。当前，全球数字货币总市值已跌破1万亿美元。在过去24小时内，加密货币市场爆仓近10亿元人民币，涉及仓位近4万个。

“比特币再跌破19000美元，10亿大爆仓！”敲响了数字货币的警钟。特别是，今年以来，比特币价格已经累计下滑了超过六成。当前，全球数字货币总市值已由历史最高市值超过2.8万亿美元跌破1万亿美元。

从风险管理压力测试角度来讲，个别数字货币存在归零的可能性。已有业内人士公然唱空，去中心化金融（DeFi）协议Vault Finance的创始人Chris Esparza表示，对比特币而言，美联储即将收紧的政策呈现出“糟糕的前景”。

美利坚大学金融管理教授艾伦（Hilary Allen）提醒不要过于匆忙地拥抱加密货币。她说：“我认为加密货币是一个我们在更好地了解之前应该制止创新的地方。加密货币更为融入我们金融系统的同时，不光对那些投资加密货币的人，也对我们经济的每一位参加者都制造了薄弱环节。”

当然，数字货币的警钟已经敲响很长一段时间了，但目前可能终于到了关键时刻。

个别货币存在变得一文不值的可能性。一个重要的信号表明，流动性受阻是个别数字货币归零的前兆。譬如，在这轮数字货币的疯狂下跌中，世界最大的比特币矿池之一Poolin近日发表声明称，由于遇到流动性问题，已暂停提款、闪电交易和内部转账。

美国监管机构也在准备对数字货币市场进行更严格的监管。今年5月，美国财政部长耶伦强调：“希望国会授权对所谓的稳定币进行监管。关于数字资产，新产品和技术可能会带来促进创新和提高效率的机会。然而，数字资产可能对金融系统构成风险，我们正在起草一份关于风险和‘监管缺口’的报告。”

美联储主席鲍威尔呼吁：“需要针对稳定币出台一种合适的监管框架”。7月，美联储副主席Lael Brainard称：“数字货币市场的动荡尚未对整个金融体系构成系统性风险，但政府需要弥补监管缺口，以保护消费者和投资者，并确保市场稳定。美联储正在密切关注加密资产的动荡，其暴露了与杠杆、流动性和结算相关的脆弱性”。

尽管存在诸多风险，美国的一项调查显示，大约4000万美国成年人对加密货币进行了投资。18到29岁之间的男子有43%对加密货币投了资。投资者认为加密货币市场相当于狂野的西部。

总而言之，比特币等虚拟货币代表了全球经济现象中的一个重要历史时刻，尽管其交易量及其有限，但这些交易仅限于拥有很强偿付能力的“经济精英”之间。

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