股票投资宏观经济分析2019(股票宏观经济分析案例)

引子：前期咱们讲了《股票价格变动的本质》，其中说了宏观经济环境对股票价格有影响，今天咱就讲讲宏观经济政策到底对股市有什么影响？以及央行是如何对经济进行调控的？这些内容都是我通过宏观经济政策对股市进行分析时用到的私藏干货，内容有点多，有一定投资基础的人才能看懂，没有基础的也不怕，先收藏起来，以后遇到了再返回来查阅。

一、国内生产总值GDP

国内生产总值（GDP）是一个国家在一定时期内（年、季）以货币表示的全部产品和劳务的价值总和。它是整个国民经济的概括，是全面反映一个国家经济实力和经济发展程度的综合指标体系。

资产的价格，最终受到资产所能够产生的利润的影响，所以，一个国家的GDP增长速度，最终决定着国内资产的价格。GDP的增速，与资产价格的涨速。理论上是成正比的。

GDP对股市有积极的影响，也有消极的影响。

1、积极的影响在于：GDP稳步上升时，上市公司的利润总体水平也会持续上升，从而带来股息红利的增加和投资风险的降低，投资者对未来经济形势形成良好的预期，提高对证券投资的积极性，从而增加对股票投资的需求，这就有利于股票价格的上升。

2、消极的影响在于：高通货膨胀下的GDP高速增长，宏观经济就会处于严重失衡状态下，总需求大大超过总供给，这会导致居民实际收入的下降，从而造成证券市场行情的下跌。

二、物价指数

物价指数是一个衡量市场上物价总水平变动情况的指数。物价总水平上升则意味着发生了通货膨胀，反之，物价总水平下降意味着通货紧缩。

温和的通货膨胀：温和的通货膨胀，会导致大部分企业的商品价格上涨，从而企业利润增加，自然就会带动该企业的股价提升，使得股市上涨。

温和的通货膨胀，也会导致老百姓会有保值、增值的心理，就会选择购买股票、基金等，使得更多资金流入股市，也会导致股市上涨。

恶性通货膨胀：恶性通货膨胀，会导致企业生产成本变高，如果企业产品选择大幅度涨价，会导致居民消费意愿变低，企业盈利减少。如果企业产品不涨价，会导致利润减少甚至亏损。所以最终都会产生对公司不利影响，从而使得该公司股价下跌，导致股市下跌。

恶性通货膨胀，必然会引起国家宏观调控政策，管理层会不断推出治理通货膨胀的政策，从而制约了经济的发展，造成股市下跌。

通货紧缩和恶性通货膨胀都对经济不好，温和的通货膨胀是最好的。

物价指数可以分为消费者物价指数、生产物价指数和平均物价指数。

1、消费者物价指数CPI（consumer price index；亦称居民消费价格指数）。

在经济学上，是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，以百分比变化为表达形式。它是衡量通货膨胀的主要指标之一。一般定义超过3%为通货膨胀，超过5%就是比较严重的通货膨胀。

当 CPI经济指标出现较大幅度增长时，市场价格出现较大上涨，居民手中的货币价值将缩水。造成市场投资资金减少，会使股市上涨缺乏升势，股市很可能出现下跌或调整行情。同时， CPI指数大幅上扬，也将促使央行出台加息措施，抑制 CPI指标的上涨，从而利空股市。

2、生产物价指数PPI（ProducerPriceIndex）

PPI是一种生产物价指数，它反映生产过程中价格波动，包括燃料、动力类、有色金属原料、有色金属材料、化工原料、木材及纸浆、建材、钢材、木材、建材、纺织原料、工业控制产品等。主要用来预测未来价格变动的宏观经济数据指标。如果生产物价指数比预期数值高时，表明有通货膨胀的风险。如果生产物价指数比预期数值低时，则表明有通货紧缩的风险。

PPI经济指标有较大增长，就会增加企业的生产成本，无法转移到市场消费者身上。那将使企业利润缩水，业绩将明显下降。上市公司的投资价值会下降，股票价格会有所调整，使投资者的投资信心下降。若出现大范围此类情形，将导致整体股市出现调整下跌。

3、平均物价指数（GDP deflator，又译GDP平减指数、国内生产总值平均物价指数，或implicit price deflator for GDP)

GDP平减指数是指按当年价格核算的GDP（国内生产总值）和按可比价格核算的GDP之间的系数，它的计算范围涉及全部商品和服务。

GDP平减指数的核算范围比CPI和PPI都广泛得多，既包括消费的全部商品和服务项目，也包括投资和出口等商品，它能较全面地反映国内产品消费和投资等的价格变动。因而，有人提议用GDP平减指数作为衡量通货膨胀的主要指标。然而，GDP平减指数也有不足：一是范围过于广泛，包含有投资和出口商品的价格，而这些商品与消费者是不直接相关的，还包括了那些不在市场上发生交易的商品和劳务的估算。二是编制这一指数需要收集大量资料，编制间隔长（多数国家一年编制一次），时效性差，不利于对通货膨胀的早期预警。三是剔除物价变动的GDP是用各行业的价格指数推算的，GDP平减指数只能近似反映各行业价格水平的变动趋势和变动幅度。四是在计算GDP平减指数时，包含了GDP的构成变化，也就是说该指数并非是纯价格的变动，这对准确反映通货膨胀也有影响。

三、PMI

PMI是Purchasing Manager's Index的英文缩写，中文意思是采购经理人指数，是用于衡量经济运行情况的先行指标。

PMI指数是加权计算出来的，计算公式是：

PMI=订单×30%+生产×25%+雇员×20%+配送×15%+存货×10%

PMI对股市的影响有两个：

1、预期影响：

当PMI数值高于预期，利好股市。

当PMI数值低于预期，利空股市。

2、荣枯线影响：

当PMI数值大于50时，说明经济在发展和扩张，利好股市。

当PMI数值小于50时，说明经济在衰退和萧条，利空股市。

PMI指数我们不能单独的拿出来分析，要结合两点，一是预期，二是趋势。

预期：如果预期是53，实际是52，说明经济正在衰退，属于利空。

趋势：如果过往数月一直维持在48左右，当下值是49，虽然低于荣枯线，但也证明经济在复苏，属于利好。

四、社融和M2

1、社融是指一定期限内实体经济从金融体系内获得的资金总额。（实体经济即包含国企、民企这些企业，也包含政府和个人。金融体系则包含银行和非银金融机构。）

我们通常通过社融数据的增量来判断经济运行的好坏。增量代表了到期归还（含借款利息）和新借款项轧差后的净增值，也就是实体经济里面新的融资总量。因为企业要对后期的市场有信心，就会做投资、搞建设，一般都得先借钱，有了钱才能购买原材料和机器设备，之后才会开工，所以社融增量有提前预告经济活动态势的作用。如果实体经济新借的钱多，那接下来的经济就更有活力，社融的增量大致可以提前两个月预告未来的经济活力。

新增借款可以重点观察新增人民币贷款、企业债券、政府债券这三项，其中新增人民币贷款包含居民贷款和企业贷款。

人民币贷款重点关注居民短期贷款和长期贷款的增量，短期贷款反响消费，长期贷款反应房地产市场。

企业贷款则反应企业对于经济的信心；

政府债券和企业债款则反应，财政刺激政策的力度。（企业债券只有大型央企、国企能发型）

2、M0、M1和M2

M0是流通中的现金；

M1是狭义货币，M1=M0+企业活期存款；

M2是广义货币，M2=M1+企业定期存款、居民储蓄存款等等。

M2体现的是金融体系货币投放量。通常情况下，货币政策宽松的时候，股市都容易上升，货币政策紧缩的时候，股市都容易下跌。股市之外的其他资产价格，也基本上受到同样的影响。

3、社融-M2的差

社融与M2反映货币的供需两面，二者主要区别在于统计的切入视角有异，M2从银行负债端展示传统间接融资渠道释放的货币量，社融则从实体企业的角度考量金融对实体的支持力度，社融可被看做货币的总需求，而M2则是货币的总供给。

当“社融-M2”增速差变大时，表明实体经济的融资需求或资产扩张速度快于银行M2的派生扩张速度，信用主体对货币的需求更加旺盛，因此对应更高的资金价格，并最终反映到利率增高。

当“社融-M2”增速差变小时，表明实体经济对货币需求萎缩，资金价格将会降低，利率降低。

五、利率

利率水平与股价的变化是呈反向运动关系，一般来说，利率下降时，股票的价格就会上涨，利率上升时，股票的价格就会下跌。

利率的变动，会影响企业的借款成本和融资难度，从而影响生产规模和盈亏幅度，导致公司股价也会随之变动。

1、利率上升，那么贷款利率跟贷款利率都会上升。存款利率提升，就会老百姓会把越来越多的钱存起来，市场流动资金减少，那么流入股市的资金就会减少，导致股市下跌。贷款利率上升，就会导致企业贷款成本变高，贷款难度变大（利息变高，银行怕还不起，贷款审核会更加严格），导致企业无法扩大规模或者继续经营，导致公司利润减少或亏损，从而导致该公司股票下跌。

2、利率下降，贷款利率、存款利率都下降。存款利息下降，老百姓为了资产保值或增值，就会开始投资股票或基金，资金流入股市，导致股市上涨。贷款利息下降，企业贷款成本降低，而更加容易贷到，这样就能促进企业发展，利润上升，导致该公司股价上涨。

当然，上述利率与股价运动呈反向变化是一般情况，当然也不能将此绝对化。当形势看好时，股票行情暴涨的时候，利率的调整对股价的控制作用就不会很大。同样，当股市处于暴跌的时候，即使出现利率下降的调整政策，也可能会使股价回升乏力。

3、我国的利率调控体系

近年来，我国持续推进利率市场化改革，逐步形成了以7天逆回购利率为短期政策利率、以MLF利率为中期政策利率的利率体系。

下面我们围绕这张图来一一讲解：

（1）7天逆回购利率

7天逆回购利率作为短期政策利率，代表了银行体系从中央银行获取短期基础货币的边际资金成本。

央行通过公开市场逆回购投放，保持银行间流动性合理充裕，并通过持续释放短期政策利率信号，引导DR007围绕7天逆回购利率合理波动，从而影响货币市场利率。

（2）MLF利率

MLF利率作为中期借贷便利利率，代表了银行体系从中央银行获取中期基础货币的边际资金成本，并与7天逆回购利率共同构成了我国利率体系。

根据央行《中国的利率体系与利率市场化改革》文章，2019年以来央行逐步建立MLF常态化操作机制，于每月中投放一次MLF，通过公开、透明的MLF操作机制，持续释放中期政策利率信号，引导国债收益率、同业存单等市场基础利率围绕MLF利率合理波动，从而影响债券市场利率。

同时，2019年8月起央行持续推进LPR改革，逐步形成了“MLF利率-LPR-贷款利率”的传导途径，通过政策利率加点的方式报价，为金融机构贷款利率提供参考，从而影响信贷市场利率。

MLF利率或将成为10年期国债收益率的锚定利率

2014年9月，央行创设MLF，向符合要求的符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行提供中期基础货币；2016年1月，央行正式投放1年期MLF，利率为3.25%。

2020年二季度货币政策执行报告首次提出，中期借贷便利利率是中期市场利率运行的中枢，国债收益率曲线、同业存单等市场利率围绕中期借贷便利利率波动。

央行通过灵活运用降准、中期借贷便利、公开市场操作、再贷款、再贴现等工具，引导市场利率围绕政策利率平稳运行，稳定市场预期。

同时，报告还表示，同业存单、回购和拆借等银行之间融资工具的利率以及国债收益率曲线在多种因素的影响下，存在一定的短期波动；但从中长期的角度看，大体围绕央行政策利率波动。

央行通过投放MLF提高基础货币供给，派生信用规模，提高宏观流动性，从而引导债市收益率下行，MLF作为中期政策利率可对债市收益率产生较为明显的影响。

结合以上内容，我们知道，MLF利率或将成为10年期国债收益率的锚定利率，对国债收益率的定价具有一定的指导作用。

六、汇率

汇率是指货币与货币之间的比率，常出现于两国货币换算之时。汇率变动对国家的进出口贸易有着直接的调节作用。汇率下降，会起到促进出口、限制进口的作用;反之，则起到限制出口、增加进口的作用。

那么，汇率对股市的影响有哪些呢?除了对于资金流向的影响，汇率的变动最直接的影响到进出口贸易。汇率对股市的影响就是通过本币和外币的兑换实现的，如果汇率上涨，外币兑换本币增多，资金进入股市市场造成需求增加，股市价格随之上涨;相反如果汇率下降，本币兑换外币增多，资金就会流向外汇市场，导致股市价格下跌。

七、央行货币政策工具

货币政策工具是中央银行为达到货币政策目标而采取的手段。

根据货币政策工具的调节职能和效果来划分，货币政策工具可分为以下四类：

1、一般性货币政策工具。

指中央银行所采用的、对整个金融系统的货币信用扩张与紧缩产生全面性或一般性影响的手段，是最主要的货币政策工具，包括存款准备金制度、再贴现政策、公开市场业务。被称为中央银行的 “三大法宝”。主要是从总量上对货币供应量和信贷规模进行调节。

①存款准备金制度：央行要求商业银行交存央行的存款准备金率。降准会使商业银行可用资金增加，引起存款乘数增加，市场中的货币供给量会增加。存款准备金率是货币政策最猛烈的工具之一。

工具优点：

（1）中央银行拥有主动权，受外界影响小，较好的体现央行的政策意图。

（2）对货币供应量产生迅速、有力、广泛的影响。

（3）作用于所有的银行和存款型金融机构，时间、程度上公平一致。

工具缺点：

（1）政策效果过于猛烈且缺乏弹性，受银行体系的银行超额准备金的影响大，不能经常使用。

（2）增加银行经营的不稳定性，政策措施一定程度上不具有可逆性。

②再贴现政策：

贴现率（Discount Rate），是指将未来支付改变为现值所使用的利率，或指持票人以没有到期的票据向银行要求兑现，银行将利息先行扣除所使用的利率。

再贴现率，即各成员银行将已贴现过的票据作担保，作为向中央银行借款时所支付的利息。

优点：再贴现率即可调节总量，又可调整结构。

缺点：主动权在商业银行，不在央行。

③公开市场业务：

公开市场业务：中央银行在货币市场上公开买卖有价证券。目前西方发达国家运用最多的货币政策工具。

优点：

（1）能按中央银行主观意图进行，不像贴现政策那样中央银行只能用贷款条件或变动借款成本的间接方式鼓励或限制其贷款数量；

（2）中央银行可通过买卖政府债券把商业银行的准备金有效控制在自己希望的规模；

（3）操作规模可大可小，交易方法的步骤也可随意安排，更便于保证准备金比率调整的精确性；

（4）不像法定准备金率或贴现率手段那样具有很大的行为惯性，在中央银行根据市场情况认为有必要调节方向时，业务容易逆转。

缺点：

（1）从政策实施到影响最终目标，时滞较长。

（2）干扰实施效果的因素较多，往往带来政策效果的不确定性。

2、选择性货币政策工具

是指中央银行针对某些特殊的信贷或某些特殊的经济领域而采用的工具，以某些个别商业银行的资产运用与负债经营活动或整个商业银行资产运用与负债经营活动为对象，侧重于对银行业务活动质的方面进行控制，是常规性货币政策工具的必要补充，常见的选择性货币政策工具主要包括：

①消费者信用控制；

②证券市场信用控制；

③不动产信用控制；

④优惠利率；

⑤特种存款

3、补充工具

其它政策工具，除以上常规性、选择性货币政策工具外，中央银行有时还运用一些补充性货币政策工具，对信用进行直接控制和间接控制。包括：

①信用直接控制工具，指中央银行依法对商业银行创造信用的业务进行直接干预而采取的各种措施，主要有信用分配、直接干预、流动性比率、利率限制、特种贷款；

②信用间接控制工具，指中央银行凭借其在金融体制中的特殊地位，通过与金融机构之间的磋商、宣传等，指导其信用活动，以控制信用，其方式主要有窗口指导、道义劝告。

4、新工具

2013年11月6日，我国央行网站新增“常备借贷便利(SLF)”栏目，标志着这一新的货币政策工具的正式使用。

所谓常备借贷便利就是商业银行或金融机构根据自身的流动性需求，通过资产抵押的方式向中央银行申请授信额度的一种更加直接的融资方式。由于常备借贷便利提供的是中央银行与商业银行“一对一”的模式，因此，这种货币操作方式更像是定制化融资和结构化融资。

常备借贷便利的主要特点：一是由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请常备借贷便利；二是常备借贷便利是中央银行与金融机构“一对一”交易，针对性强。三是常备借贷便利的交易对手覆盖面广，通常覆盖存款金融机构。

八、国家宏观经济数据公布时间表

1、1月、4月、7月、10月分别召开年度、季度国民经济运行情况新闻发布会，国内生产总值、农业生产、工业生产、固定资产投资、房地产开发投资、社会消费品零售总额、城乡居民收支等指针数据将在发布会上一并公布。

2、CPI 及PPI 一般是每月9日公布(一般是每月第九天，五月与十月黄金假期会顺延，1月会稍迟宣布。）

3、PMI每月首天公布。

九、有哪些可以查阅我国经济政策和经济数据的权威网站？

1、国家统计局网站；

2、中国人民银行网站；

3、国家发改委网站

4、证监会、银监会、保监会网站；

这节课内容有点多，小编也是想把所有和宏观政策有关的东西都放在这一节课，方便以后大家查阅。消化不了可以先收藏了，随后慢慢消化。如果大家有查阅经济数据的好网站，可以给我留言。我先在这里谢谢大家。

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