股票利润分层次的(股票利润分层次的影响因素)

#科技之巅#

文/王新喜

华为2022年分红高达719亿，引发了业内的关注。4月4日，据北京金融资产交易所官网，华为投资控股有限公司发布关于分配股利的公告。公告显示，经（华为）公司内部有权机构决议，拟向股东分配股利约719.55亿元。根据公告说明，上述股利分配系公司正常利润分配，对公司生产经营、财务状况及偿债能力无不利影响。

业内均知，华为的高额分红并没有与华为过去一年的利润与营收情况挂钩，华为当前更多是基于激励员工的一种方式而继续维持高分红模式，在分红与盈利不挂钩的情况下，华为这种高额分红模式还能走多远，可能是值得华为思考的。

华为为何还能支撑这么高的分红？

华为2022年分红高达719亿，有羡慕的，也有不解的。因为华为今年比去年增加分红105亿左右。如果从去年业绩本身来看，华为其实是支撑不了这么高的分红的。

首先从营收来看，华为2022年净利润356亿元，同比下滑68.7%；经营活动现金流178亿元，同比下滑70.2%。净现金1763亿元，同比下滑26.9%；

在这么艰难的条件下，华为2022年研发投入1615亿，比21年还多了200亿左右。

为什么在净利润与现金流严重下滑的情况下，华为还能分红719.6亿元？做到了分红是净利润的2倍？

原因在于，净利润仅仅代表该年度的利润表数字，不代表华为本身的资产实力与现金流量表的期末现金余额情况。华为2022年经营现金流178亿元，这个数字对于华为来说不乐观，说明经营业务情况没有恢复，但其年末的现金余额达到了3735亿元，这个数字非常庞大，是往年积累下来的钱，说明华为往年积累的现金余额颇丰。719亿元不到其现金余额的五分之一。

对于华为来说，持股分红是华为员工收入的重要组成部分，目前华为员工薪酬主要包括三部分：工资、奖金和分红。截至2022年12月31日，华为员工持股计划参与人数为14.23万人。

华为分红本质是一个股权计划，它对应的是两种持股计划的集合，其一是虚拟受限股，其二是TUP，前者需要员工购买，具体分红多少与公司盈利直接挂钩，分红税率是20%，后者是采取授予模式，无需购买，但收益需要在未来几年内兑现。说是股权，更像是奖金，需要纳入当年的综合所得税计算税率。这个分红，可能光缴税就要近百亿。

有华为内部员工表示，华为目前的经营策略是对于“能打粮食”的业务以及员工的奖励措施并没有减少，反而在增加，鼓励大家去争抢利润，但对于非主营赛道的业务，已经明确有了收缩的信号，整体回归主业和盈利业务上来。

因此，华为面对美国的全球打压，但是还能提供这么高的分红，原因也基本清晰了。

首先：华为本身的现金余额丰沛，往年积累了不少钱，是可以做到高分红的。其次，这是由全员持股的制度决定的。只不过今年的分红并没有与盈利挂钩。这背后，是华为需要再艰难时刻稳住军心，留住人才。在艰难时刻，保住福利待遇不缩水，才能留得住人才。

在华为自身看来，其最大的资产是人才，给钱是对人才最实际的尊重。华为目前是现金流比较吃紧，包括消费者业务在内多项业务情况不稳定，如果牺牲员工的利益来缩减成本，可能会导致人心不稳，人心思变，企业内部凝聚力出现问题。这或许是华为依然投入高额分成来稳定军心的重要原因。

华为也要警惕分红模式可能会成为尾大不掉的包袱

尽管华为有必要拿分红，稳定人心。但华为也要警惕这种艰难时刻的高额分红有可能会成为尾大不掉的包袱。

从各业务来看，华为的运营商业务比较稳定，但也没有爆发性增长的可能；企业业务虽然在扩张，但毛利很小；所以未来消费者业务的表现将对现金流至关重要。

但从当前来看，华为消费者业务以及智能汽车业务的情况都不乐观，智能汽车业务与手机业务本身是支撑华为利润率增长的最大的两大拳头业务，但现在都面临不确定性。5G手机能不能恢复要看美国商务部的批准，但从目前的现实情况来看，先不说5G是否批准，根据此前外媒透露的美国进一步制裁的计划，华为4G手机未来也面临不确定性。

从汽车业务来看，余承东前不久感叹当前时代变了，变得艰难，当前的智能汽车解决方案模式能不能跑通，还能走多远，也是未知，前景不明朗。正如早前余承东的表态，作为一家被美国制裁的企业，欧美日的车企不会选择华为作为智能化供应商；国内新势力也不会选择华为，他们有自己的商业追求。传统车企怕“失去灵魂”，也不会选择华为。

华为在汽车业务上的研发投入很大，真金白金砸下去了，智能座舱与车机系统也做出了一定的竞争力，但是问界销量今年在持续下滑，2月，问界销量进一步环比下降21.86%至3535辆；一线车企也不愿选择华为，目前华为与广汽的合作也出现变数。

华为不造车，要帮助车企造好车，但是如果实力强的合作伙伴不愿意选择华为，实力弱的带不动，尤其是现在问界的销量不乐观，下行趋势明显，华为在汽车业务上的研发投入还要不要砸钱，是否能收回成本，尚是未知之数。

分红已经远超净利润，开始使用过往的现金流储备，使得员工分红激励措施落地，这其实是用未来的储备粮用在了当下。这是一种短期的危机过渡方式，但很难成为长期的手段。因为如果从长期来看，还看不到消费者业务与智能汽车两大关键利润业务有好转的势头。

如果这两大业务没有好转的势头，高额的分红（是净利润的两倍）意味着账上的现金余额将会逐年降低。高额的分红可能也会削弱华为未来的高研发投入，华为2022年仍投入研发1615亿元，按照每年华为研发投入增长的曲线来看，如果营收利润增长没有改观，华为要拿出足够的钱去支撑搞研发投入，以后面临的压力会一年比一年大。

根据业内人士的透露，2022年净利润356亿元比制裁之前的水平下降非常多，而这个净利润还是计入了出售荣耀收到的245亿元和政府补助65亿元之后的净利润水平，如果刨除了这两项，华为去年的净利润情况是很不乐观的。

虽然说，华为在这种情况下还拿出719亿分红以及投入研发1615亿元，是非常硬气的，对员工也是没得说，是员工当资本而非成本。但华为716亿分红，也在透支未来的现金流，而且意味着这种高额分红也拔高了员工的期待，华为要确保未来的分红不缩水，维持员工预期。

但华为现在的状况，其实很难在未来持续保持这种高额分成，不过从华为的持股计划来看，很多人身家都在股票上，这个分红如果崩溃，绑定股权的14万员工可能面临资产缩水危机，这个模式其实也在逼着华为持续分红，虽然业务营收利润在逐年下降，但是仍不敢低于20%。

从某种意义来看，分红已经成为了它尾大不掉的包袱，毕竟，人们都知道，人均其实意义不大。根据业内透露，华为到了骨干级别，比如19级以上，百万股是很正常的，20~32级的就更高了。13、14这些基层，大多数人有10-20万股之间，估计股票收益在20万左右，和他们有遥远的距离。所以贫富差距非常大，简单来说，分红可能还是肥了层级高的口袋，基层员工获益并不多。

按照华为目前的业务营收状况，从现实角度来看，这种高额分红会持续承压，这还要确保手机业务高通SoC不断供的情况下，如果手机业务的困境没有解决，汽车业务今年面临的状况要比去年更难的情况下，华为要保持去年的净利润还有一定的难度，高额分成可能会牵制华为未来的研发投入以及现金流健康水平。

华为要维持高额分成，亟待找到新的拳头业务增长点，或者说解决5G手机、智能汽车业务利润恢复的问题，如果这两个问题不好解决，那么分拆、转卖部分业务，部分业务独立子公司甚至分拆部分业务上市、变革分红机制去激发公司活力、通过外部融资解决关键问题也是值得考虑的。

因此，从现实的角度来看，分红与盈利挂钩是最具备可持续性的一种方式，如果分红远超盈利，且未来盈利预期还在持续下行的状况下，高额分红虽然激励人心，但也给未来埋下了隐患。 别让分红成为尾大不掉的包袱以及未来现金流承压的负担，可能也是值得当前的华为警惕的。

作者：王新喜 TMT资深评论人 本文未经许可谢绝转载